主题：美的集团:利润稳定增长,外延预期提升估值水平

事件:7月24日,我们邀请到美的集团相关人员和投资者进行交流和沟通,公司作为增长确定性最强的白电龙头,下半年或为投资者带来一定的超额收益。

上半年冰洗业务表现突出,家用空调优于行业平均水平。根据产业在线的销售数据以及终端价格变化,我们预计1-6月份,公司营业收入预计同比增长9%左右,其中冰箱、洗衣机业务表现突出,家用空调业务优于行业平均水平:收入端,家用空调销售收入同比增长4%左右,商用空调、冰箱和洗衣机收入同比增长均在20%以上,小家电收入二季度增速环比一季度可能出现一定程度回落,预计同比增速5%—10%之间。关于空调主要关注以下四方面:1)需求下滑主要原因在于今年4-6月份,旺季开始后,气温相对偏低,公司1-4月份出货量增长,5、6月有所下滑;2)公司空调库存经过前两年的彻底清理,相对压力较小,截止6月底,渠道库存为2-3个月的销量水平,较正常水平稍微偏高;3)二季度房地产销量上升或为四季度空调需求带来部分动力;4)价格战是否会持续,考虑到行业库存压力较大,价格战可能持续到2015年年底。

物流改革将是公司今年发展重头戏之一。安得物流之前定位于物流经营单位,经过改革,目前定位为公司大物流平台,承载美的电商平台以及整个物流体系,打通最后一公里,将公司仓储物流分享给代理商,以便将信息打通,统一管理,提供更好的服务。安得物流的改革,将能为消费者尤其是通过电商购物的消费者提供更优质的购物体验,从而提高公司的综合竞争力。

电商业务继续保持快速发展,盈利能力提升。2014年,线上销售100亿元,2015年保守估计160亿元,公司目标200亿元。第一季度,公司线上销售27亿元,同比增长108%,二季度继续保持高速增长,由于平均单价提升,线上业务净利润增速高于收入增速,线上净利润率高于线下1个百分点左右。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2015年—2017年每股收益3.10元、3.74元和4.49元的盈利预测,对应的市盈率分别为11倍、9倍和8倍,目前公司目前股价已经跌破美的合伙人计划管理层持股价,公司已开始在二级市场进行回购,下半年且不缺乏外延合作的催化因素,维持“买入”投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。