主题：国泰君安国际：维持中国神华收集评级

基于业绩快报，中国神华(15.36, -0.04, -0.26%, 实时行情)2015上半年净利润同比下跌42.6%，低于预期，主要由于：1)低于预期的煤炭产量，2)煤炭售价可能低于预期，3)单位煤炭生产成本或高于预期，以及4)售电量低于预期。

　　对中国神华2015/2016/2017财年关键假设调整：1)我们重新检讨了装机投产时间表，现将2015/2016/2017年末在运装机容量预测分别上调4.3%/8.1%/7.8%，2)下调2015-2017国内煤价假设以及国内火电利用小时假设。

　　维持“收集”评级但下调目标价至17.00港元。基于上述假设调整，我们将公司的2015/2016/2017财年每股盈利预测分别下调了12.9%/13.6%/11.0%至人民币1.260元/1.264元/1.410元。我们仍维持对中国神华的“收集”评级，但目标价则下调15%至17.00港元。新目标价相当于10.8倍/10.8倍/9.6倍的2015/2016/2017财年市盈率以及0.9倍/0.8倍/0.8倍的2015/2016/2017财年市净率。


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