主题：大冷股份：战略转型互联网+冷热 推荐评级

摘要]

　　投资要点：

　　1．事件公司发布2015年半年报。2015年上半年，公司实现营业收入7.12亿元，同比减少8.15%；实现归属于上市公司股东的净利润6547.78万元，同比减少1.5%，EPS为0.18元。

　　公司同时公告以602.4万元受让冰山技术服务（大连）有限公司（“冰山服务”）40%的股权，冰山服务变为全资子公司。

　　2．我们的分析与判断（一）业绩结构改善；下半年业绩将提速公司上半年实现利润总额7037万元，实现年初目标。公司毛利率基本维持稳定，销售费用率下降1.35pct，销售资源整合初见成效。上半年公司投资收益占营业利润比例为71.6%，同比下降11pct，业绩结构得到了一定的改善。考虑到股权激励方案中明确限定解锁条件为2015年净利润相比2014年增速需不低于10%，我们判断公司下半年将进一步加快资源整合和外延发展，促进公司业绩增长；下半年业绩将提速。

　　（二）受让冰山服务股权，内部资源整合不断推进公司战略以食品冷冻冷藏事业、工程贸易和服务事业为侧重。公司本次受让冰山服务40%股权，是继6月收购武新制冷49%股权之后资源整合方面又一进展，将有效完善公司服务体系，整合服务相关资源。

　　大连冰山集团是中国最大的工业制冷设备生产企业，2014年实现销售收入112.5亿元，实现利税近11亿元。公司为冰山集团唯一上市平台。

　　冰山集团旗下拥有较多优质资产，集团内与大冷相关性比较高的公司主要包括冰山金属技术、BAC大连和斯频德冷却。我们判断集团内部资源整合将不断推进。

　　2013年起，公司更换了包括董事长、总经理等在内的高管层，新任管理层确立了“以生产经营为本，并通过资本运营助力战略实施”的经营理念。2014年末公司实施股权激励计划，2015年6月整合武新制冷，改革动向不断。未来不排除集团资产整合及外延式发展。

　　（三）积极转型升级，终端消费领域延伸潜力大公司向“互联网+冷链O2O”转型升级。2015年上半年联营企业松下冷链推出智能化便利店综合解决方案，在上海市静安区开设首家示范店，并推出智能化生鲜配送柜，向社区终端消费领域延伸；富士冰山自动售货机销售量超过9000台，并将售货机与智能化、移动支付有机融合。


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