主题：康缘药业：稀缺高成长 买入评级

2015-08-22 10:51 | 评论 | 分享到： 作者：来源：齐鲁证券　　[摘要]

　　事件：2015.8.20，康缘药业(25.65,-2.720,-9.59%)电话会议交流。严峻的招标形式下，什么样的处方药企业可以熬过这个寒冬迎来新的春天？这是所有投资者关心的问题，完全看空的有，分化看的也有。那么实际药企的看法又如何？为此，我们特邀请康缘药业高管电话交流，就行业、公司情况进行交流。

　　点评：重磅品种热毒宁仍有很大的开拓空间+口服制剂恢复性增长+尤赛金医保突破，成为康缘药业穿越严峻招标的利器，预计下半年整体业绩仍有望保持20%以上的增长。维持“买入”评级。

　　从收入端分析，公司主要现金牛品种热毒宁进入稳健增长期，2015年增量源自：基层市场开拓力度加大+重归广东市场。公司2015Q2营收7.69亿元，同比增长19.28%，净利润1.098亿元，YOY22.41%,保持快速增长，明显快于2015Q1。

　　核心品种热毒宁，严峻招标环境下的现金牛产品，预计2015年15%左右的增长。Q2收入预计3.5亿元左右，环比持平，同比增长6%左右，在去年高基数的基础上保持了不错的增长趋势，严峻的招标形式下（湖南、浙江、安徽）仍能有所增长，显示了该产品终端刚性需求。我们认为该品种2015年整体维持15%左右的销售增长，驱动主要来自1）刚性需求：清热解毒类中药注射剂行业仍有6-7倍空间；2）热毒宁目前销售区域集中，仍有拓展空间。3）2015年重回广东市场。

　　潜力重磅品种尤赛金开始发力，预计Q2销售2000万左右，全年预计1亿左右。尤赛金是市场预期最高的品种，公司在医保进入、代理商督导、销售激励方面做了大量的工作，2015年尤赛金进入江苏医保确定性较高+上海、广东等地的招标放量等因素将促使该品种快速放量，我们预计全年销售1亿元左右。


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