主题：中国建筑:新签合同继续负增长,房地产销售持续向上

研报群益证券(香港)2015-08-18 17:20
结论与建议:

建筑业务新签合同继续负增长:公司2015年1-7月累计实现新签合同7752亿元,YOY-3.0%,降幅较1-6月扩大0.9个百分点。其中7月单月新签合同701亿,同比下降11.3%。(2)分业务来看,公司1-7月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单6576亿、1129亿、47亿,YOY分别-4.9%、+11.2%、-16.8%。公司新签合同额增速持续下降主要是由于在库存压力下房地産开发商投资仍较爲谨慎,使得公司建筑业务中占比最大的房建业务新签订单增速下降较爲明显。基建业务订单虽仍持续正增长,但目前在订单总量中的占比仍较小,贡献有限。(3)分区域来看,公司1-7月国内、海外新签订单分别爲7274、478亿元,YOY分别-3.9%、+12.9%。公司国内订单仍爲负增长,海外新签订单增速尚可。公司业务结构的调整仍在持续进行中,预计公司後续新签合同的增长将更多依赖于国内的基建业务以及海外的相关项目。

新开工降幅扩大,施工面积及竣工面积在惯性的带动下持续增长:公司1-7月累计新开工面积爲12836万平米,YOY下降29.6%,降幅较1-6月扩大1.4个百分点,其中7月单月新开工面积爲1349万平米,YOY下降57.1%;公司1-7月累计施工面积爲88255万平米,YOY增长9.9%,增速较1-6月下降0.4个百分点;公司1-7月累计竣工面积爲4438万平米,YOY增长33.3%。竣工面积在惯性的带动下仍然快速增长,公司2015年业绩的增长仍有保障。公司新开工情况幷未得到改善,施工面积仍惯性增长,但增速已逐步下降,预计将会对公司未来两年建筑业务的业绩造成一定影响。

销售持续增长:公司2015年7月单月实现销售面积101万平米,实现销售金额130亿元,YOY分别+60.3%、+120.3%,MOM分别-36.9%、-31.6%,公司7月销售同比大增,一方面是由于目前一、二綫城市的房地産市场仍持续向好,另一方面是由于公司去年7月基期较低;2015年1-7月,公司累计共实现销售面积681万平米,实现销售金额819亿元,分别YOY+25.8%和+20.1%。

盈利预测:考虑到公司施工面积及新签合同额同比继续下降,新开工面积降幅也在扩大,公司2016年的建筑业务业绩将会承压,我们小幅下调公司2016年的盈利预测,预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元,同比分别增长11.9%、11.8%;EPS分别爲0.84元、0.94元,对应PE分别爲9倍、8倍,PB爲1倍,公司目前估值较低,继续给予买入的投资建议。


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