主题：走势分化 期指套利难度大

2015年09月02日 05:21 中国证券报-中证网 　　□本报记者 叶斯琦

　　9月1日，期指延续弱势震荡格局。早盘期指开盘后震荡走弱，不过随即上演V型反转，上证50期指(IH)和沪深300(3362.083, -4.45, -0.13%)期指(IF)在银行股护盘下翻红，不过午后期指再度回归弱势。值得注意的是，三大期指品种午后出现明显分化，中证500期指(IC)主力合约直逼跌停，沪深300期指、上证50期指弱势震荡。

　　分析人士指出，虽然期指贴水幅度巨大，但在当前的市场环境下，期现套利的难度较大。展望后市，市场信心恢复仍需一段时间，期指延续震荡概率较大。

　　三大期指分化明显

　　截至昨日收盘，沪深300期指主力合约IF1509报收2999.0点，下跌67.2点或2.19%；上证50期指主力合约IH1509报收2036.0点，微跌17.2点或0.84%；中证500期指主力合约IC1509报收5373点，下跌586点或9.83%。

　　“周二期指再度分化，且总体表现偏弱，偏弱的原因主要在于市场对宏观经济的担忧。上周末公布的工业企业利润负增长，让市场担忧加剧，导致周一反弹受阻，周二公布的官方PMI创三年低点49.7，跌破分水岭，加重了投资者对宏观经济的悲观情绪。另外半年报数据显示，上半年营收出现负增长，传统行业转型进度不乐观，共振形成基本面压力；当然近期市场去杠杆的过程仍在继续，同样在回调中会加重下跌压力。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾指出。

　　对于三大期指的走势分化，刘宾表示，可能主要与主力资金参与方向有关系，最近两天银行等权重股明显获得强力买盘支撑，对IH形成提振；但IF和IC对应的成份股缺乏支撑，最终导致期指出现分化局面。

　　量能方面，昨日期指总成交量虽有所增加，但仍维持低位。其中，沪深300期指总成交量较上一交易日增19962手至59.8万手，上证50期指总成交量增27980手至19.9万手，中证500期指总成交量增26379手至11.7万手。

　　光大期货分析师钟美燕指出，市场量能萎缩，市场投机力量被限制，成交持仓比明显下滑，流动性不足。值得注意的是，缺乏有效及多样化的套保工具可能使期现基差无法有效回归，市场下行阻力远小于上行阻力。

　　套利难实现

　　期现价差方面，昨日三大期指主力合约贴水再度扩大，其中IF1509贴水363.08点，IH1509贴水194.32点，IC1509贴水796.27点。

　　分析人士指出，虽然期指贴水幅度巨大，但是套利策略实现难度较大。刘宾表示，目前期弱现强，贴水不断创出新高，周二收盘IF当月合约贴水高达363点，或12.1%，严重偏离了理论无风险套利区间的下沿，理论上存在反向套利机会，但是由于现货难以实现卖空，所以反向套利操作依旧难以完成。

　　对于期指近远月的价差，目前由于处于反向市场，远月贴水不断扩大，同样超出了均值水平，但是市场悲观情绪犹存，所以跨期价差能否收敛存在较大风险，因此跨期套利操作也存在一定难度。

　　对于跨品种之间，近日明显呈现IH强、IC和IF弱的局面，统计分析显示可以买IH抛IF或IC的对冲套利操作，但是如果维稳资金消失，也不排除IH补跌的可能，所以这样的对冲套利在目前位置和时间点还是不太有利。

　　也有业内人士表示，目前蓝筹股相对抗跌，虽然期现拟合投资策略的回归路径无法控制，即期现上无较好套利机会，但仍可关注远月的买IH抛IC的跨市套利机会。

　　展望后市，钟美燕指出，救市政策接连出台，市场信心恢复仍需时间。在市场处于去泡沫的过程中，低估值、低市盈率的蓝筹股会成为市场热点，因而对上证50期指的后市走势相对看好。



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