主题：美的集团:看好公司长期发展


事件描述。

美的集团披露15年中期财报:公司实现营收828.75亿元,同比增长6.65%,其中二季度实现403.01亿元,同比增长2.87%;实现营业利润102.06亿元,同比增长22.55%,其中二季度实现58.29亿元,同比增长18.63%;实现归属净利润83.24亿元,同比增长25.93%,其中二季度实现49.82亿元,同比增长22.37%;报告期内公司实现EPS1.95元,其中二季度实现1.17元。

事件评论。

营收稳健增长,长期增速较为确定:基于战略转型带来的产品结构持续优化以及多品类协同效应显现,在行业景气度低迷背景下公司营收仍实现稳健增长;具体到细分品类看,空冰洗收入增速分别为3%、20%及23%,均优于行业平均水平;而考虑到公司转型成效持续显现、电商业务延续高增长、并购拓展及海外重点市场突破、智慧家居及智能制造“双智”战略实施等因素存在,预计后续增长依旧确定且有超越行业表现。

产品结构改善,盈利能力持续提升:公司上半年综合毛利率为27.43%,同比增长1.58pct,其中二季度同比增长1.56pct至28.05%,我们判断主因仍在于公司产品力提升带动产品结构持续改善及原材料成本低位运行带来的“剪刀差”效应;报告期内公司期间费用率整体回升1.44pct,但盈利能力同比仍持续提升,这一方面是由于毛利率端改善,另一方面上半年远期外汇合约收益及公司理财投资收益增加均对业绩有所拉动。

新产业布局加速,拓展长期成长空间:为打开新业务成长空间,公司积极对外合作,与开利、博世等家电巨头合作有利于公司拓展海外市场并开发新品类;与安川电机合作进军机器人领域则是公司推行“双智”战略并开辟“第二跑道”的产业战略之一,后续在智能制造领域持续布局值得期待;此外,考虑到公司合伙人持股计划及股权激励推进有助股东利益一致化并增强管理团队稳定性与凝聚力,公司长期发展值得看好。

坚定看好公司长期发展,维持“买入”评级:随着公司转型成效持续显现,我们认为公司长期业绩增速较为确定,积极进军机器人领域则进一步体现公司执行力优势,同时公司在电商渠道及智能家居等领域均有前瞻性战略布局,此外合伙人持股计划推行完善公司长效激励机制;我们坚定看好公司长期发展,预计其15、16年EPS分别为2.94、3.36元,对应目前股价PE分别仅为9.30、8.15倍,维持公司“买入”评级。

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