主题：美的集团:机器人外延合作落地

上半年业绩符合市场预期。2015年1-6月份,公司实现营业收入825.09亿,同比增加6.7%,营业利润102.06亿元,同比增长22.55%,归属于母公司股东净利润83.24亿元,同比增长25.93%,每股收益1.94元,同比增长25.48%。第二季度收入400.82亿元,同比增长2.8%,营业利润58.29亿元,同比增长18.62%,归属于母公司股东净利润49.81亿元,同比增长22.37%。

冰箱和洗衣机业务是上半年利润增长主要驱动力。尽管家电行业景气度继续低迷,行业竞争加剧,公司通过优化产品结构、加大自营旗舰店与核心渠道建设,电商全渠道布局与物流优化,在国内白电行业中表现优异。从具体品类来看,公司空调压力相对较小,上半年出货量同比增长4.2%,营收逆势增长2.70%;冰箱和洗衣机业务表现亮眼,营收分别同比增长20.34%和22.99%,冰箱和洗衣机业务是上半年发展的主要驱动力;小家电业务收入同比增长8.63%,物流业务改革推进加速,收入同比增长31.23%。

电商渠道持续发力,下半年空调业务依旧面临压力。上半年美的电商全网零售额突破70亿元,在家电行业中排名第一,2015全年保守将突破160亿,同比增长60%。由于原材料价格持续走低,公司产品结构优化,盈利能力进一步增强,大家电业务毛利率同比增加2.4个百分点至29.54%。展望2015年下半年,空调行业整体依然面临较大的库存压力,价格战可能持续,虽然房地产对空调第四季度可能拉动一定需求,但是空调出货量增长依然面临较大压力,下半年公司将着力发展安得物流,在子公司推出激励计划,未来物流业务发展值得期待。

持续推进智慧家居+智能制造“双智”战略,机器人业务开辟第二跑道。1-6月份,公司上市智能产品型号80余款,完成M-SMART系统与阿里、京东、苏宁、小米系统的对接,更新智慧家居管理“美居”APP2.0版。公司与安川电机合作,拟以“智能制造+工业机器人”提升美的智能制造水平,“智能家居+服务机器人”推动美的智慧家居发展,预计下半年与安川合作的机器人项目将有实质性推进。

盈利预测与评级。我们维持公司未来三年每股收益3.05元、3.51元和4.22元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,经过近期新一轮股价调整,估值水平已回到历史平均水平偏下位置,2015年电商、物流、智能家居和制造布局推进良好,利润增长确定,维持“买入”投资评级。


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