主题：美的集团:全品类齐头并进,业绩逆市增长


结论与建议:公司公布2015半年报,报告期内实现营收828.75亿元,YOY+6.65%,实现净利润83.24亿元,YOY+25.93%。单季度来看,2Q实现净利润49.82亿元,YOY+22.37%。公司业绩增长的主要原因是各类产品销量都有较好的表现,同时原材料价格下降,盈利能力提升。

预计公司2015、2016年可实现净利润为133.92亿元(YOY+27.52%)、151.91亿元(YOY+13.43%),EPS为3.14元、3.56元,P/E为9X、8X,维持“买入”投资建议。

全品类齐头并进,逆市增长:上半年公司实现营业收入828.75亿元,YOY+6.65%,实现净利润83.24亿元,YOY+25.93%。公司业绩保持稳定增长,主要是因为各类主营产品均有较好表现。大家电实现营收545亿,YOY+6.24%,其中:空调YOY+2.70%,冰箱YOY+20.34%,洗衣机YOY+22.99%;小家电实现营收193亿,YOY+8.63%;电机实现营收38亿,YOY-7.92%;物流实现营收21亿,YOY+7.22%。

盈利能力显著增强:公司上半年整体毛利率为27.42%,同比提升1.58个pct。其中,空调毛利率同比提升3.42个pct,冰箱毛利率微降1.6个pct,洗衣机和小家电毛利率基本持平。毛利率提升,主要是因为公司产品结构不断优化以及原材料价格下降。上半年公司归母净利润率为10.08%,同比提升1.53个pct。

广阔稳固的渠道网络:多年的发展与布局,公司已形成全方位、立体式的市场覆盖。目前公司管道网点已实现一、二级市场全覆盖,三、四级市场覆盖率达95%以上。同时公司品牌优势、线下管道优势及物流布局优势,也促成公司电商业务得以快速拓展。上半年,美的电商全网零售额突破70亿元,在家电行业中排名第一,单品类市场排名第一的达11个。

智慧家居+智能制造“双智”战略:公司积极务实推进M-SMART智慧家居战略,从单一产品制造商向提供系统集成的服务解决方案和系统的产品供应商转变。2015年8月与安川电机合资设立工业机器人及服务机器人合资公司,以“智能制造+工业机器人”全面提升美的智能制造水平,并推动智能家居的快速发展与生态构建。

盈利预测与投资建议:公司是国内唯一全产业链、全产品线的家电生产企业,依靠着持续领先的创新能力、广阔稳固的渠道网络、有效的激励机制,业绩高增长势头有望延续。预计公司2015、2016年可实现净利润为133.92亿元(YOY+27.52%)、151.91亿元(YOY+13.43%),EPS为3.14元、3.56元,P/E为9X、8X,维持“买入”投资建议。

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