主题：债券牛市上半场已开始

　债券注定成为后奥运时代投资市场的“宠儿”，一二级市场均演绎了激情燃烧的行情。业内人士指出，从大类资产选择角度看，经济景气下行周期中应增加债券资产配置，而国内债券中长期牛市格局已经基本确立，散户投资者可根据自身情况选择合适的投资渠道和投资品种。

　　债券牛市“激情燃烧”

　　最近几个月的经济金融数据让多数分析人士相信，我国通胀压力已经大为缓解，但经济下滑风险日益显著。央行日前宣布下调贷款利率和中小金融机构法定存款准备金率被认为是货币政策转向的标志，宏观调控政策将会更加注重促进经济增长。

　　大类资产配置理论认为，经济衰退阶段应加大债券配置比例。江南证券高级分析师康海荣指出，随着GDP增速和CPI涨幅下滑，我国的投资周期已经进入债券时代。今年前8个月，保险和基金在银行间市场的债券托管增量合计7223亿元，超过同期商业银行和信用社的合计增持数量。

　　宏源证券首席经济学家房四海此前曾指出，债券牛市上半场通常滞后于商品熊市上半场2个月左右，后者已经于7月11日开始；全球债券牛市陆续开演，而不管中国经济如何着陆，国内债券牛市上半场也已经开始。

　　随着机构对债券市场未来走势看法转向乐观，债券发行市场的火爆场面随处可见；而在央行宣布下调“双率”后，银行间现券收益率单日降幅最高达到20个基点左右（债券价格上涨），交易所国债和企业债市场也放量大涨，指数频频创出历史新高。

　　散户宜冷静布局

　　分析师认为，目前阶段债市单边上涨已经积累了一定的回调压力，但如果环境不明显恶化，预计调整空间有限。对于散户来说，可以直接参与交易所和银行柜台的一二级市场，也可以通过理财产品、基金等间接进入银行间市场。

　　交易所市场是散户交易最为集中的地方，并因高收益信用产品的火爆而成为关注焦点。交易所竞价系统交易的债券品种主要有公司债（含企业债、分离债的债券部分）、国债、可转债等。国债价格波动较小，博取价差的散户参与兴趣不大，但风险厌恶且偏好流动性的投资者可以参与；股市不景气使得可转债整体投资价值不大。

　　而不少公司债由于缺乏银行担保或者评级较低，多数具有较高的票面利率，而且上市后会往往出现大幅溢价。打新债的财富效应吸引了大量游资入场，最近几只债券的网上发行部分几乎均在开盘被一笔买走，小散户基本不能参与。

　　二级市场上，前期的单边上扬行情已经使得这些品种的到期收益率快速下降，粗略估算，目前税前到期收益率超过7%的寥寥无几，税后超过5.5%的数量也在减少。不过，由于公司债相对于银行定期存款仍然存在收益率和流动性上的优势，而且未来法定贷款利率仍有可能继续下调，公司债价格仍有上涨空间。一位城商行理财师指出，经济下行周期中企业违约风险也在上升，对高票息品种可实行“快进快出”的策略，规避风险，对资质较好的品种可长期持有，作为银行存款的替代品。

　　散户还可以通过银行柜台市场投资记账式国债、凭证式国债、储蓄国债等。后两者票面利率一般会高于同期银行存款，如近期发行的3年期储蓄国债票面年利率为5.74%，高于同期银行存款税后利率61个基点，但流动性较差，提前兑付将损失部分利息。上述银行理财师称，相对来说，这类产品适合中老年投资者，而二者的投资方式也有所不同，具体事宜可咨询银行柜台或查阅相关文件。

　　此外，目前越来越多的金融产品如基金、理财计划等将投资对象转向债券，投资者也可以择优介入。


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