主题：南方航空(600029)

　比较汇金的两次出手，管理层对于资本市场的利益诉求表露无疑。前次汇金出手，是为了解决中国证券市场最大的改革---股改，而本次出手，维护中国金融市场的稳定，重新恢复股市的融资功能是其根源。国内经济下滑的悲观预期与国外的金融动荡，中国股市不到短短的一年时间下跌幅度高达70%，不但机构与散户承受了巨大的资金损失，股市也丧失了融资的功能。

　　在防止中国经济大起大落的前提下，管理层有重启股市直接融资的诉求，而此前提必须是制止股市的进一步下跌，刺激股市的交投活跃，营造赚钱效应上来。那么三四季度管理层还有多少“组合拳”可以打：

　　一、证监会：融资融券或将加快步伐。融资融券是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度。允许融资融券的最大意义，在于打通了货币市场和资本市场。该项业务的开闸将大大提高股票市场交投的活跃性。而对于市场关注的“大小非解禁”问题，我认为，由于股改当初管理层并没有设定“黄金股”，要想从行政上限制大小非的解禁有违当初股改的承诺，证监会可能“有心无力”，更多的只能从规范和透明大小非的解禁入手。

　　二、央行：下半年仍存在下调存款准备金率与存贷款利率的可能。虽然上周央行刚实行了“双降”，但两率目前来看仍处于高位，特别是目前中美利差已有三个百分点，从减少热钱对于中国经济的冲击看，央行也有理由继续下调两率。而汇金宣布将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，如何保证这比“买卖”不亏本，继续指导市场对于银行股的良好预期，两率的下调加大了市场的想象空间。

　　三、国资委：继续增持甚至回购二级市场股票。国资委主任李荣融日前表示，支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。这说明，作为本轮下跌的最大“受害方”---国资委已经开始有所动作了。随着股市的下跌，大股东增持的范例不少，但背后总有隐忧。一方面，增持在目前来说仍属于小概率事件，只有等增持事件在股市大范围展开，投资者才能恢复对于市场的信心，另一方面，大股东增持背后有更大的利益诉求，大股东增持很多在于公司有再融资需求的例子，这让市场感觉增持“动机不纯”，因此对于股价的支撑力度也会相应减小。我们期待后续大股东增持的案例能成为股市的常态。

　　四、税务总局：下调甚至是取消红利税，提高个税起征点。调整甚至取消红利税旨在增加投资者持有股票的回报，从而鼓励他们更长久地持有股票，这也有利于股市文化的建立。近日有媒体报道，证监会有关人士表示，一直在就取消红利税一事与税务总局沟通，目前主要在考虑是下调还是取消的问题。我们认为，在股市经过大跌、证监会不断维稳但总是不稳的情况下，考虑到证监会日前欲提高上市公司再融资分红门槛的政策变化趋向，证监会想将红利税率降下来的可能性很大。

　　个税起征点的提高从目前看舆论呼声很高，统计数据显示，上半年全国税收收入累计完成32553亿元，同比增长30.5%。今年上半年，全国个人所得税完成2135亿元，同比增长了27.3%，这比上半年国民生产总值（GDP）10.4%的增速快了一倍多。在物价持续上涨的同时，我国城乡居民的消费能力正遭受通胀压力高企和实际收入增幅下降的双重挤压。通过提高个税起征点，切实增加居民实际收入，将有利于拉动内需，从而部分抵消因为“次贷”引发的出口下降问题。如果个税起征点发生变化，消费零售行业无疑是最大的受益者。

　　五、财政部：积极的财政政策。此前有所陈述，这里不再重复。

　　综上，下半年仍有比较多的“利好”值得期待，但需强调的是，外围金融局势的动荡及“利好”的落实程度，将直接影响股市的走势及投资者的心理预期。



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