主题：国债预发行制度有望四季度推出 或对逼空约束

　预发行可视为一种短期远期交易,监管层可能对逼空进行一定约束

　　酝酿多年的国债预发行制度将于今年四季度推出,这是9月17日在北京召开的2008年第四季度国债筹资与市场分析会议传出的消息。

　　根据《第一财经日报》得到的一份会议纪要,在这次会议上,财政部相关人士说,预发行制度的课题已经提出了多年,现在基本已经完工,第四季度预计就会推出。

　　国债预发行制度是指在当下对未来即将招标拍卖发行的债券(资讯,行情)的远期价格在即期进行买卖交易,但资金与债券(资讯,行情)的交割则发生在未来,预发行交易可视为一种短期的远期交易。

　　“多一个玩法。”一位债券市场资深人士说,首先这个制度的推出将减少一级市场结果对二级市场的扰动,其次对于活跃市场肯定很有好处,而且可以利用这个制度充分发现即将发行的债券的价格。

　　预发行制度有利于新券的合理定价,发行人可以根据活跃的预发行交易市场所揭示的价格信息,灵活制定新券的发行价格,承销商可通过发行前的市场价格来投标,最终可达成新券的合理定价。

　　其实,早在2005年8月财政部在大连召开的国债预发行制度研讨会上,就曾经讨论过关于预发行制度的具体方案。其中规定,预发行制度的参与主体将一共分为A、B、C三类,不同类别的参与主体承担不同的义务。A类必须提供双边报价义务,B类没有双边报价义务,C类限定不能卖空,只准买不能卖,A类和B类可以卖。为了防范风险,交易必须提供保证金和保证券。

　　在这个会议上还设计了一个如何防止逼空行为的制度:如果出现逼空行为,财政部将给市场空头融券,但是财政部给空头融券怎么融,制度上怎么安排,当时对这些焦点问题都进行了一定的讨论。

　　据参加最近这次北京会议的人士透露,在这次会议上并没有就这个制度的细节进行详细讨论,大连会议上的讨论观点是否成为财政部最终方案的一部分,尚不得而知。

　　也有市场人士担忧可能出现一定的风险,比如可能出现的逼空等,不过监管机构可以从细节上进行一定的约束,比如,单只净持仓限制等。

　　财政部相关人士还表示,财政部近期将推出自己的中国国债收益率曲线以及实行国债发行DVP（券款对付）制度等。据悉,财政部的国债收益率曲线将会结合中国债券信息网的收益率曲线,推出交易所市场收益率曲线、银行间市场收益率曲线,以及全市场收益率曲线三个品种。



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