主题：民生银行 战略投资需用战略眼光审视

（1） 民生银行3月1日发布公告，该行已经在国家外汇管理局北京外汇管理部完成汇出核准手续,金额为95,731,903.80美元。公司将按照协议约定及法定程序汇划投资款项。至此，入股UCBH的第一步已经定音。

（2） 我们认为按照市场价值和投资收益计算，民生银行此项入股对其影响为中性。从合同签署日期到2月29日，UCBH的股价下跌超过30%，而该行近三年利润增长也出现明显放缓迹象，其净资产收益率与民生银行相接近。从投资价值衡量，此项投资现阶段为亏损，从收益衡量，此项投资给民生银行带来的价值增值有限。

（3） 民生银行投资UCBH是其国际化和综合化战略的实质性进展，为民生银行开展国际业务和在中美贸易融资领域拓展收入具有重要作用。这为民生银行的估值提升增加了重要的砝码。

（4） 由此，我们认为对于民生银行此项投资应当从战略投资的角度来审视，而不应关注一时的得失。我们看好民生银行的长期发展，该行以2月29日收盘价计算的动态市盈率仅为19.57倍，我们维持该行短期-强烈推荐，长期-A的投资评级。

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民生银行：长风破浪会有时年报点评