主题：中国平安：A股估值对于长期投资者具有吸引力

　A股估值对于长期投资者具有吸引力。中国平安A股目前股价相当于15倍新业务乘数，考虑到中国保险市场的长期增长潜力，估值不高。平安还公告将放弃收购富通资产管理公司50%的权益，这对于平安有利，因为这有助于避免进一步发生拨备损失。截至9月底，平安在富通集团持有的4.99%权益已经产生了157亿人民币的净损失，但就内涵价值（EV）而言，对富通的投资未来即便全部核销也仅带来每股内涵价值下降1.1元，我们认为这已经反映在A股的估值中。尽管我们将目标价格由49.60元下调至47.84元，但考虑A股的估值吸引力，将评级则由同步大市上调至优于大市。我们还将H股目标价格由54.00港币下调至52.58港币，并维持同步大市评级，因为估值并不特别具有吸引力。

　　投资亏损使得净利润预测下调。中国平安公告表示，公司将确认由于对富通投资而带来的157亿人民币净减值损失。我们因此将08年净利润预测下调145%至46亿人民币的净亏损，同时08年前三季度会出现60亿人民币的净损失。由于我们下调了保费收入预测，我们也将09、10年的净利润预测分别下调7.7%与7%。

　　对富通投资的亏损的影响。中国平安共持有富通集团1.21亿股，总投资成本在238亿人民币。基于9月底富通的收盘价，公司将录入157亿人民币净损失，每股2.15人民币。但是由于08年上半年的亏损已经考虑在内涵价值的计算内，因此三季度增加的对其负面影响仅为0.7元。我们进一步将08年内含价值预测下调12%，因为我们不能排除平安今后为对富通的投资进一步计提拨备的可能性。在假设对富通的投资全部核销的基础上，我们将内涵价值由16.8元下调至14.79元。



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