主题：降息或近在眼前

昨日市场显示出极强的降息预期：作为利率走势风向标的一年期央票利率大幅下降近10基点。在国内通胀压力减缓、经济减速风险较大、部分国家央行已展开新一轮降息行动等背景下，中国央行再次降息的预期变为现实或许就在眼前。

　　从全球范围来看，华尔街金融危机正向实体经济侵袭，全球经济增长乏力，新一轮降息行动正在展开。澳大利亚昨日宣布，将银行间隔夜拆借利率下调一个百分点至6%。同时，市场预期英国央行至少会降息25基点，并将拉开美联储和欧洲央行下调利率的序幕，其他国家和地区也可能会协同降息。在未来全球利率走低的情况下，中国降息的外部环境已经成熟。

　　从国内经济形势看，拉动国民经济发展的“三驾马车”疲态渐现，经济减速风险日益增大。固定资产投资方面，央行三季度企业家调查问卷显示，企业投资意愿显著下降，房地产市场向下调整的预期增强，投资增速将持续回落；出口方面，随着金融危机的蔓延，引领美国经济增长的消费可能失去动力，未来中国出口下降的速度可能加快；消费方面，尽管近期消费品零售额数据依然强劲，但扣除石油相关消费品因素之后，我国实际消费增速难言乐观。而且，未来消费增长会受实际收入增长放缓以及资本市场回调影响而面临下行压力。

　　尤其值得关注的是，国民经济日渐呈现内生性紧缩特征。一方面，产业资本盈利下降。根据国家统计局公布的数字，前8月我国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%，增速较去年同期大幅下降17.6个百分点。另一方面，企业对银行的信贷需求萎缩。由于产业资本盈利能力的下降会带来商业贸易环境的恶化，带来三角债、拖欠以及生产企业的存货和应收账款显著增加，导致金融资本生存环境的恶化，整个宏观经济体出现信贷紧缩，从而使得国民经济呈现内生性紧缩特征。

　　而内生性紧缩特征一旦形成，启动经济会变得非常困难。在这种情形下，需要更加积极灵活的财政政策和货币政策来应对。例如财政方面，可采取减税等措施；货币政策方面，防范信用紧缩出现，降息比其他货币政策工具更有效。

　　如果不出意外，随着9月份CPI等经济数据的公布，降息或许就在眼前。


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