主题：花旗：玖龙纸业中期盈利料升21%　南航首两月营运佳

花旗表示,玖龙纸业(2689)将于下周一公布截至12月底止上半年业绩,料纯利增长21%,至11.42亿人民币,营业额增长45%,至67.07亿人民币,受惠于产量及平均售价上升｡花旗称,玖龙纸业受累于原材料成本上升,电力销售减少,以及财务成本及有效税率上升,料毛利率及纯利率将降至23.8%及17%｡

　　
　　花旗表示,预测该公司08财年上半年总产能由去年同期330万吨增至535万吨,包装原纸产能由285万吨增至440万吨｡由于再造纸成本上升,料平均售价升幅少于10%,至每吨3,100人民币｡

　　
　　降有线宽带目标价

　　
　　花旗发表报告,指有线宽带(1097)去年下半年表现逊预期,营业额按年下跌12%,加上与NOWTV竞争激烈,对其收入稳定性及盈利复苏能力成疑,故维持｢沽售｣评级,目标价则由1.7元降至1.2元｡

　　
　　花旗称,有线宽带去年营业额及纯利分别为23.04亿元及1.82亿元,两者均低于该行及市场预期｡即使节省世界杯及英超联转播成本,EBITDA毛利率仍跌至28%｡据ThomsonFirstCall综合5家证券商预测,有线宽带今年纯利为1.41亿元｡

　　
　　重申首创买入评级

　　
　　花旗发表研究报告,指首创置业(2868)去年业绩呈快速增长,料07-10年盈利年复合增长可达55%,加上估值吸引,重申｢买入｣评级｡不过,该行基于以08年资产净值7.73元折让35%计算,将目标价由8.6降至5.03元｡花旗称,该公司去年盈利表现强劲,纯利按年急升98%,至5.26亿人民币符合预期,派末期息0.12人民币,派息比率46%,是同业中派息比率较高的公司｡该公司去年合约销售创新纪录,约72万平方米｡花旗表示,首创置业目前拥有土储977万平方米,足够未来3-4年发展｡北京市场仍是其主要盈利贡献,近期交投呈强劲反弹,前景仍然亮丽｡

　　
　　料华晨或进一步集资

　　
　　花旗表示,华晨中国(1114)引入美国私募基金作策略投资者,若交易落实,将增加由宝马第2期触发的重组于短期内进行的可能性,并料华晨有机会进一步为宝马集资｡花旗指,华晨截至去年上半年底的净负债比率只有10%,去年底应维持于低水平｡不过,该行料,各期的宝马生产成本为数十亿人民币,相信是次引入策略股东资金有助支持宝马以外的资本开支,但仍有机会为宝马业务筹集更多资金｡花旗估计,今次交易定价会高于其可换股债券的兑换价每股1.53港元｡另一方面,花旗表示,华晨中华轿车今年首两个月销售似有转弱迹象,但宝马方面仍然稳固｡该行预期,宝马第2期计划将于年中公布｡

　　
　　南航首两月营运佳

　　
　　花旗集团维持予南方航空(1055)｢买入｣评级,目标价9.9元,反映现价尚有逾40%的上升空间｡花旗指出,虽然受到雪灾影响,但南航今年首两个月的运载情况表现良好,亦反映了内地航空业界正处于上升周期｡即使南航的货运业务表现较疲弱,但花旗仍相信,南航今年首季有望录得盈利｡

　　
　　对于有报道指,南航董事长刘绍勇正寻求来自政府不多于400亿元人民币的注资;但花旗则指,内地三家航空公司均一直要求注资,目前亦未见有确实的注资时间表,惟相信随着政府换届,南航的注资要求可望获得响应｡花旗续称,油价持续上升,由年初至今南航的燃料成本已达到每桶105美元,南航亦因此须多付约4亿元人民币的燃料费用,但今年首两个月人民币已升值2.7%,南航于人民币方面的外汇收益足以抵销油价上升的负面因素｡


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