主题：招商银行：维持中性评级


招商银行发布业绩预告，前9个月实现税后净利润至少人民币180亿元，同比增长80%，至少占我们当前2008年全年预测（人民币240亿元）的75%。

　分析我们预计08年三季度税后净利润至少为人民币47亿元，同比增长22%以上，但环比下降最多32%，主要是因为：1) 净息差环比下降，原因在于资金成本上涨（主要是活期存款转为定期存款和9月份发行人民币300亿元次级债）以及9月份的非对称降息；及/或2) 与08年二季度相对较低的信贷成本51个基点（我们的2008年全年预测为59个基点）相比，08年三季度信贷成本可能增加。

　我们等待招商银行将于10月29日公布的前9个月业绩报告的更多细节。]潜在影响我们维持对招商银行的中性评级、预测和12个月目标价格。高盛高华证券有限责任公司


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