主题：皖通高速最新机构观点

[B]中银国际降皖通高速目标价至4.16元，但估值合理 [/B]
2008年10月17日16:50　
中银国际发表报告，将安徽皖通高速公路(00995-HK)目标价，由5.21元下调至4.16元，维持与同步大市评级，主要是反映该股估值处於合理区间，以及在预期派息比率未来两年不会大幅下调，股息率十分具有吸引力。

报告指，该公司今年首9个月的盈利表现符合该行预期，但在经济增长逐步放缓，以及分流风险及车道扩建(合宁高速)和大修项目(高界高速)引起的交通影响，因此对公司未来两年的内部自然增长并不乐观。

不过，报告称，皖通高速正在为其资本化项目募集资金，其中发行分离可转债，将可为公司节省融资成本，有利於缓解资产扩张的现金压力。

[B]中金公司给予皖通高速“中性”评级[/B] 2008年10月17日 15:51

　 皖通高速(4.15,-0.04,-0.95%,吧)公布了08年3季度业绩：按照A股会计准则核算，主营业务收入同比上升3.7%至人民币4.27亿元，净利润同比上升20.33%至2.09亿元，对应每股收益0.126元。

　　对此，中金公司分析师今日指出，如果刨除计入3季度盈利的0.59亿元退税，皖通高速3季度可比的净利润同比下降了2.6%至1.50亿元。前三季度净利润占全年预测的73%，略低于预期。高速公路业务收入符合预期，但成本大幅上升。返还税款令净利润录得增长。2009和2010年的前景不佳，下调盈利预测。给予公司“中性”投资评级。




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　　安徽皖通高速(4.15,-0.04,-0.95%,吧)(00995.HK)涨1.4%，至3.53港元，昨天下滑5.2%后出现温和反弹，此前公布的1-9月份纯利人民币5.43亿元，占汤森路透对其全年盈利预测值人民币7.5586亿元的71.8%。但目前收费公路类股被视为避风港，大福维持其买进评级，目标价5.30港元，相当于经常性每股盈利的11倍，预测市盈率水平不高，而预测股息率则达5.9%。

皖通高速：花旗维持买入评级　目标价降至2.9港元
2008-12-4

花旗发表研究报告,维持安徽皖通高速<00995.HK>"买入"评级,目标价由6.0港元大削至2.9港元。

　　该行认为,该股股息率高,估值吸引。花旗称,调低该公司08及09年公路收入预测4%及10%;盈利预测则下调14%及21%,反映交通流量下降及潜在折旧政策改变。因道路尚未成熟,折旧政策改变平均增加33%折旧支出。花旗表示,该股现时以相当于预计09年市盈率5.8倍及市账率0.6倍进行买卖,估值吸引。

　　相信08年10.3倍的股息率有助支持其股价,故予"买入"评级。

皖通高速：高盛评级中性 目标价2.9港元
2008年12月22日
　　高盛对于皖通高速最新投资观点:

　　该行认为,宁宣杭项目可能对皖通高速的自由现金流产生显著影响：

　　已经将宁宣杭高速项目(122 公里、4 车道)计入到模型中,预计该项目将于2009年底或2010 年初动工建设。

　　在该行看来,由于该项目建设工期较长(5 年以上)而且投资数额较大(人民币80-100 亿元),可能在中期内对皖通高速的自由现金流产生显著的负面影响。鉴于此,将皖通高速(A)和皖通高速(H)的目标价格分别下调了43%和49%

　　认为皖通高速(A)较其H 股71%的溢价缺乏支撑,因为从09 年平均预期市盈率来看,A 股高速路企业的估值仅较其H 股高出34%。出于相对估值的考虑,高盛将皖通高速(A)的评级从中性下调至卖出。同时,维持对皖通高速 (H)的中性评级。认为下列因素将为该股提供进一步的下行空间：

　　09 年上半年计划发行的人民币不超过18 亿元分离式可转债可能摊薄盈利,摊薄比率为1/1.2。

　　1.宁宣杭高速09 年上半年具体建设计划的公布可能会加大市场对该股的负面情绪。估值方法和主要风险

　　2.皖通高速(H):基于加权平均资本成本为11.5%的贴现现金流模型,计算出12个月目标价格为2.9港元。

　　3.皖通高速(A): 基于加权平均资本成本为11.5%的贴现现金流模型,计算出的12个月目标价格为人民币2.6元意味着37%的下跌空间。

　　该行的观点面临的主要风险包括：1) 对宁宣杭高速的投资规模小于/大于预期；2) 车流量增长高于/低于预期;3) 与收费相关的政策风险。

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