主题：贵州茅台最新机构观点

[B]百元大佬茅台“陨落” 机构依然推崇 [/B]
　 尽管周五大盘微涨，但A股最后的百元股——贵州茅台（600519.SZ）却在这天“陨落”了。

　　
　　 贵州茅台，这只让投资者敬畏的蓝筹股终于没能顶住漫漫熊市的压力。一个多月前贵州茅台公布的中报仍然是增长超出预期，现在机构们却在窃窃私语要不要继续坚守。

　　
　　 10月17日，贵州茅台收报97.89元，下跌2.67%。

　　
　　 贵州茅台是牛市造就的百元股的代表，去年牛市巅峰时，贵州茅台的股价达到190元。其后的2个月中，A股已经开始最早的一波大幅下跌，而贵州茅台却在今年1月创出230元的盘中最高价。一度是价值投资的胜利的贵州茅台，在其股价被扎堆的机构一路抬高之后，也开始被市场诟病，甚至被讥为“价值投机”。

　　
　　 批评者指茅台的稀缺性和成长性被过度解读，过高的市盈率和市净率也意味着股价过度透支了未来的成长。最关键的是，这只股票一直缺乏流动性，而这一点恰是一把双刃剑：一方面显示持仓机构态度比较一致，另一方面也意味着一旦出现较大的利空，一有机构出货则股价会受到很大冲击。

　　
　　 尽管如此，贵州茅台在上证指数从6124点直落1802点的过程中仍然显示了较好的抗跌性，在今年8月前一直维持在150元以上。今年以来的192个交易日，贵州茅台的区间总换手率为60%，平均每个交易日的换手率为0.3%，显示仍有相当的机构选择了坚守。在一些极端的情况下，单个交易日仅有0.09%。

　　
　　 市场现实是残酷的。“大势如此，茅台也难独善其身。”一位证券研究所所长评价说，“公司质地不错，但是目前是对价值投资者严峻的考验。现在的亏损只能用更长的周期去化解。”

　　
　　 这位人士说，跌破百元之后，贵州茅台的市盈率为20倍，市净率不到10倍，相对其他品种仍然估值较高。“一些持有茅台的小机构，如果资金链断裂，也只有去抛售这样的高价股。在换手很低的情况下，对股价有明显的打压。”

　　
　　 私募机构深圳国轩的石运金则表示，茅台已经具备投资价值，但是实体经济仍在恶化，一些公募基金仍然看淡后市。“如果基金要抛的话，股价还会往下走。这时候如果大股东能够增持，可能还能起到一定缓解作用。”

　　
　　 瑞银证券最近的一份报告认为，贵州茅台今年年初将售价上调20%，这一因素导致了上半年营收同比增幅为45%。加上公司销售费用下降，高度白酒的生产成本也得以降低，一系列正面因素导致了公司保持了快速的增长势头。但是贵州茅台去年四季度和今年上半年分别计入了11亿元和8.06亿元的预售账款，目前该项目余额已经不多，因此未来不会对公司利润产生更多影响。

　　
　　 产品提价和消费与产能的提升，是助推茅台成长性的两大动力，也是一些机构坚持逆势坚守茅台的后盾。瑞银证券预计，鉴于目前出厂价和零售价之间的巨大差价，2009年可能再度提价。瑞银证券预计2009年贵州茅台平均售价上调15%，2010年上调10%，并继续给予贵州茅台“买入”评级，目标价183元。而国内的中信证券给出的目标价甚至达到238元。



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爱建证券：给予贵州茅台“增持”评级
2008年11月10日
爱建证券分析师今日指出，2008年前三季度，公司实现主营收入64.9亿元，同比增长45.59%，净利润31.5亿元，同比增长97.72%，净资产收益率接近30%，基本符合业绩预期。以上业绩表明，茅台年初幅度达20%的提价对销售额和利润增长起了重要作用，此外中秋后高档白酒需求的释放也推动了产品销量。

　　作为国内白酒业的王者，贵州茅台(98.59,8.96,10.00%,吧)依靠提价和利息收入使三项费用持续降低，其中财务费用为-6218万元。三项费用同比增长率仅为5.88%，为近年来的最低水平。与此同时，公司资产负债率从去年年底的20.1%降至目前的16.8%，反映出财务状况进一步向好，也体现出贵州茅台强大的竞争力。预计公司四季度每股收益可保持在1.3元左右。

　　贵州茅台的独特性和不可复制性已无须赘述，其未来的稳定增长依然有很强的确定性。在目前市场大幅下跌之后，如此优秀个股的估值也从前期的40倍以上跌至目前的21倍左右。作为白酒行业中绝对的王者，该股目前已具备一定的中长期投资价值。因此将贵州茅台的评级从前期的“中性”上调为“增持”。