主题：利润净增12倍东北证券依然跌停

昨日,金融板块在市场加息的疑虑下难掩疲态全线下滑,前一交易日还表现良好的券商股陷入深跌,中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)等业内龙头跌幅超过3%,年报新鲜出炉的东北证券(000686.SZ)更是直奔跌停板,这令其1206%的业绩增幅也黯淡无光。

　　昨日,东北证券交出了其上市以来的首份年报,2007年的股市牛气冲天,作为市场主体之一的证券公司也赚得盆满钵满,东北证券表示,上年度公司取得净利润11.14亿元,同比增长1206%,而营业收入高达17.15亿元、证券投资收入高达5.84亿元,成为支撑其良好业绩的两大“支柱”。

　　不过猛增的业绩却阻挡不了其股价杀跌的脚步,昨日,东北证券以37.44元低开后一路探底,最终以36.36元报收钉在跌停板上。分析人士表示,盈利过于依赖传统业务收入和近期准备融资增发的负效应使得市场对其持观望态度,不少投资者用脚投票选择了暂时离场。

　　盈利依赖经纪和自营业务

　　深交所收盘数据显示,昨日东北证券成交额约2.19亿元,排在买入前五位的营业部总金额仅为1700万元,而卖出前五位的营业部金额则超过7300万元。

　　兴业证券行业研究员傅建设表示,东北证券的真正业绩反映在前三季度,市场交易量的大增是其利润的保证,但第四季度以来,大盘持续调整,盈利模式与股指涨跌高度相关的东北证券随之业绩大减,仅有6400万元入账,与前三季度相比下降84.8%,因此,在二级市场难以持续上一年度的强势的预期下,投资者会主动选择规避风险。

　　记者也同时了解到,东北证券已开设的46家营业部有28家集中于东北地区,客户以中小散户为主,其交易量随市场行情变化特征明显,虽然公司2007年度手续费收入增长高达387%,但在2008年存在较大不确定性。此外,值得注意的是,东北证券2007年度实现投资收益7.25亿元,但从自营结构来看,股票投资占其比例高达99.7%,国泰君安行业分析师梁静指出,在全年市场波动加大的前提下,自营占比较高,自营中股票规模较大无疑也将增加公司业绩的不确定性。

　　显然,东北证券也意识到了公司存在的市场风险,由于目前东北证券还属于规范类券商,无法开展诸如集合理财、权证创设和直投等创新业务,因此,在其年报中公布了有针对性的2008年经营计划。首先,将采取增发股票的方式募集资金,以满足各项业务发展特别是创新业务发展的需要；其次,将力争取得开展各项业务所必需具备的业务准入资格,开展权证创设、融资融券、直接股权投资、集合委托理财等创新业务；最后,在时机成熟时建立直接股权投资公司和香港分公司。

　　但兑现以上举措仍需市场的支持,在“再融资门”利空不断的情况下,发出再融资消息的上市公司股价无不大幅下跌,东北证券也遭遇了相同尴尬。1月21日,东北证券发布其增发公告,决定募集不超过150亿元用于增加公司资本金以扩大业务规模,不料敏感的市场随即以一个跌停来迎接这一消息；昨日,出于同样的募资目的,东北证券虽然年报业绩骄人但却没有对利润提出分配预案,这让部分看空后市希望“落袋为安”的投资者颇感失望,再一次打击了市场信心,在巨大的抛压下,又一次站上了跌停板。

　　券商股后市难以确定

　　投资者用脚投票反映的是市场的态度,从东北证券的利好“见光死”,或许可以窥得券商股的一丝隐忧。尽管众多研究机构预测2008年人民币将继续升值,股票市场有望继续上涨,但是经过两年超级牛市的爆发式增长,今年的股市还将有多大涨幅潜力没人可以断言。

　　据了解,证券公司业绩与股票市场行情有着极高的关联度,自2006年股票市场持续走牛以来,股民开户数和交易量持续高位运行,经纪业务和自营业务在收入中的占比持续提高,两者收入的合计占比已从2005年的67%提高到2007年中期的92%,在市场预计2008年将进入非“牛”亦非“熊”的“猴”市的情况下,证券行业业绩将出现“拐点”的预期也甚嚣尘上。

　　中金公司的研究报告认为,高度依赖传统业务的盈利模式导致我国证券公司的收入增长具有明显的周期性特征,假设年内股指上涨40%,日均股票交易额保持在2300亿元,2008年证券行业主要业务收入将增长16%,与2007年389%的增速形成鲜明对比；假设股票市场指数涨幅100%、日均股票交易额3000亿元的情况下,收入增速也只能达到90%,没有改变增速大幅放缓的趋势；而一旦指数涨幅只有20%、日均成交量萎缩到2000亿元以下,收入将出现10%左右的负增长。

　　似乎正是在这样的预期下,市场对券商股已经不再狂热,“大智慧”券商板块指数已从8184.70点滑落至“山腰”4363.4点。中金公司亦在日前发布的研报中提出警示:2008年市场指数和市场交易量增速有可能放缓,根据这一判断,已上市证券公司股价的持续上升可能会被抑制,股价波动幅度将加大,券商股的整体表现有可能弱于大势,因此,投资者或将在市场波动中择机调整。


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