主题：权证炒作氛围再起

近期权证市场风生水起，在大市成交持续低迷的情况下，权证市场氛围明显优于大市，上周19只权证创造的成交额占A股成交总额近77%，10月17日的权证成交总额更是罕见地超出A股成交总额，换手率也是居高不下，可见近期权证市场的炽热气氛。

　　权证炒作气氛再起，可能是部分资金从低迷的A股市场流向交易相对灵活的权证市场，以博取短差，而部分权证正股近期消息不断，也为炒作提供了题材。从权证市场自身来看，有三只权证即将进入“末日期”，分别是11月28日到期的马钢CWB1、12月2日到期的日照CWB1和12月11日到期的钢钒GFC1，这也为权证的炒作提供了空间，相信不少投资者对以前多只权证退场前的末日表现仍记忆犹新。

　　熟悉权证的投资者都知道，权证到期前，时间价值会加速削减，权证价格逐渐向其内在价值靠近，这意味着权证的溢价将向零回归。以马钢CWB1为例，10月20日马钢股份(600808,股吧)的收盘价为3.51元，行权价格为3.26元，内在价值为0.25元，假如到期前正股价格保持不变，那么权证价格在到期前将会向0.25元趋近。

　　当然，不同价值状态的末日权证，其风险程度也是不同的。比如钢钒GFC1，按照10月20日的收盘价，有近15%的负溢价空间，也即是说，如果投资者以10月20日的收盘价买入钢钒GFC1，至到期时，正股假如维持10月20日的价格，那么投资者可获得15%的收益。这是否意味着存在套利空间？也不然，其中最大的风险是正股在到期前会否下跌超过15%以上，而钢钒GFC1的负溢价长久没有得到市场的修正，可能反映了市场对其正股价格预期存在不确定性。不过，由于钢钒GFC1价内程度较高，相对而言，到期时权证处于价外的概率较低，只要正股价格在行权价格之上，那么即使无法套到负溢价的收益，仍可行权持有正股等待卖出时机。而另外两只权证马钢CWB1和日照CWB1相对而言则风险较高，按照10月20日的价格，日照CWB1处于价外，马钢CWB1内在价值仅为0.25元，一旦到期正股出现波动，则很容易掉到价外，参与这类末日权证的投资者须注意到期风险。

　　那么，为何权证即将到期时会受到这么多投资者的青睐呢？其实，正如上文所言，随着权证到期日渐近，权证时间价值会逐渐削减。在这个过程中，如果正股价格波动不大，正溢价的权证一般会面临绝对价格的回落，因而吸引部分投机资金入场。另外，在权证的末期，其价格对正股价格会越来越敏感。对于内在价值较低的认购权证，在溢价收缩过程中，一旦正股出现上涨行情，其价格有机会在正股带动下出现大幅上涨，而贴价权证尤其如此。从10月20日的收盘价来看，马钢权证内在价值只有0.25元，也即是说，假如正股维持这样的价格到期，那么权证的价格应该为0.25，但是，假如正股从3.51元上涨10%至3.861元，其内在价值将从0.25元增至0.601元，即上涨了140%，在溢价足够低的情况下，末日权证的杠杆效应将非常大，这也是为何末日权证往往成为炒作对象的原因之一，而马钢权证是三只准末日权证中较为贴价的权证，即正股价格和行权价格相当接近，自然对正股价格更为敏感。反之亦然，假如正股下跌，这类权证的下跌速度也是惊人的。




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