主题：鞍钢承诺:两年后行权将付息

　鞍钢股份 （000898）

　　攀钢钢钒 （000629）

　　攀渝钛业 （000515）

　　长城股份 （000569）

　　早报记者 忻尚伦

　　钢价的持续下跌，使得鞍钢现金流压力骤增

　　即将因“攀钢系”重组而面临现金大考的鞍钢，在昨天攀枝花新钢钒股份有限公司（下称“攀钢钢钒（000629）”；000629）的董事会上追加了现金选择权申报行权的方案。新增方案旨在鼓励持股者将行权期推后2年，届时行权者除可获得当下既定的对价外，还将拿到由鞍钢支付的参照同期固定收益产品所确定的市场收益率。

　　证监会将在今天审核“攀钢系”重组方案。

　　“鞍钢重组决心很大”

　　攀钢钢钒昨晚发布公告称，22日举行的董事会议审议通过包括现金选择权第三方鞍钢集团追加的一份“承诺函”，这份承诺函旨在倡议有选择权股东继续持股。

　　鞍钢集团表示，如未在首次申报行权期申报行权的有选择权股东，可以选择自现金选择权方案首次申报行权期截止日起两年后的特定期间第二次申报行权。而于2年后再申报行权的持股者，届时的现金选择权价格（计为P1）将在目前的基础上，加上同期固定收益产品利率。

　　对于另外两家攀钢系下上市公司——攀渝钛业（000515）和长城股份（00056969）来讲，如有选择权股东选择本次不行权的话，那么其所持有的股份将在首次申报行权期结束后按确定的换股比例转换为攀钢钢钒的股份，在第二次申报行权后获得第三方支付的现金对价。届时相关股东将在首次申报行权期该股东所享有的现金选择权价格基础上，获得第三方参照同期固定收益产品所确定的市场收益率。

　　不过对于推迟两年再参与换股的攀渝钛业和长城股份股东来说，由于其换股比例已享有20.79％的风险溢价，因此其股东届时的现金选择权价格＝[P1/（1＋20.79％）] 。

　　“虽然市场对攀钢重组是否成功还存有疑问，但从这则公告来看，鞍钢重组的决心还是很大。”上海证券分析师蔡钧毅说。但由于现金选择权的第三方鞍钢集团面临强大现金压力，因此鞍钢集团追加承诺是希望持股股东能延缓行权时间，分散资金压力。

　　“追加方案吸引力不大”

　　早报记者根据该公告测算，如果根据目前2年期存款利率4.41％计算，那么2年后有选择权股东行权时的价格将是10.013元；即便是一年期存款利率的两倍计算，那么其收益率在8％左右，则第二次行权时的现金选择权价格在10.36元左右。

　　这样的“追加承诺”对普通持股者的吸引力显然不大。

　　“目前9.59元的行权价要远远高于其他钢铁股的价格，普通持股者肯定倾向于行使现金选择权。”蔡钧毅分析，拿了现金后，大可以去抄底更低价位的破净优质钢铁股，“大不了去存银行，所得收益也就和第二次行权相当。”

　　既然实质吸引力不大，那么为何鞍钢集团要追加承诺？

　　市场一直有预期，鞍钢集团有可能与一些机构投资者达成谅解，促其不行使现金选择权。追加承诺等于给这部分投资者吃定心丸，以避免出现全部行使现金选择权的极端情况发生。

　　而如果今天证监会能无条件通过重组案，那么攀钢系的整体上市将极有可能在攀钢权证行权日——11月28日前完成。这样，鞍钢就可以逃脱为这部分到期的权证支付约70亿元的新增成本。根据银泰证券分析师刘东升预计，鞍钢和攀钢系很可能在三股一权复牌后主动出击，鞍钢趁机将股价拉到现金选择权承诺价格之上，从而实现全身而退。

　　同日发布的鞍钢股份（000898）三季报显示，三季度末上市公司的货币资金比期初大幅减少了72％，现金剧减。攀钢钢钒停牌前报收8.32元/股，攀渝钛业报收12.22元/股，长城股份收报5.60元/股；而三股的行权价则分别为9.59元、14.14元、6.5元。


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