主题：复星医药在美抄底同济堂

本周一，复兴医药（600196，SH）宣布，全资子公司复星实业近日斥资742.06万美元（含交易佣金）在纽交所购入同济堂药业181.58万ADS，折合普通股726.32万股（一单位ADS折合4股普通股），占同济堂药业已发行在外普通股5.37%。

分析人士认为，与同济堂10美元/ADS的发行价相比，如今复星实业在4美元/ADS左右的价格出手购买同济堂股份，逆势抄底的意图相当明显。

老字号遭遇“贱卖”

2007年3月，同济堂登陆纽交所，发行价每股10美元，上市当天最高10.49美元，此后一路下跌。在其上市后一年间，其股价绝大多数时间都跌破10美元的IPO首发价，以至于复星医药在今年8月21日～10月15日通过二级市场对其股票进行收购时，出价已低至1.996～3.599美元/ADS。以中间价2.5美元/ADS计算，同济堂的市盈率仅有2.94倍。

对于公司目前股价，同济堂投资者关系部张旭阳表示：“公司的价值被严重低估了，股票价格难以反映同济堂的价值。”分析人士认为，同济堂被低估，在于很多美国投资者不了解中医药的概念，看不懂中医药产业的商业模式。

“目前，成熟资本市场公认的中药企业市盈率大约在10倍左右。既然选择去纽交所上市，就要接受海外市场的规则和评定。”银河证券医药行业分析师李鹰鹏认为。

复星的PE式投资算盘

复星医药明确表示，此次购入同济堂药业股票意在投资。“选择在这个时候出手，主要是认可其投资价值”，复星医药证券事务部负责人称，对于其投资是着眼于长期持有还是短期炒作，则没有明确答复。

李鹰鹏则认为这纯粹是一笔中短期PE式财务投资。“复星的股权投资主要有两个方向：一是长期股权投资。即围绕医药主业，在细分目标市场中，收购或参股具有独特竞争力的医药类企业，并长期持有股权，形成集团内完善的医药产业链；二是纯粹财务目的的中短期PE投资，通过参股企业上市和股权转让最终实现投资收益。”李鹰鹏认为。

“前者是战略，后者是战术，区分二者的关键是在于持股时间和减持可能性。而从此次收购的数量和同济堂对完善其产业链的价值来看，恐怕还达不到战略股权投资的程度。”

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