主题：康缘药业战略方向即将改变

净利润同比增长45.13％，符合预期公司10月18日公布三季度季报，2008年三季度实现营业收入8.58亿元，同比增长22.29％；营业利润、净利润分别为1.30亿元、0.95亿元，同比增长39.94％、45.13％；EPS0.36元，去年同期的为0.42元（按照08年1月份公开募集后的总股本摊薄之后为0.25元）。总体来说，业绩增长符合预期。

　　净利润增长率大于营业收入的原因同中报显示一致：一是公司三季度的毛利率同比增长3.76％；二是所得税税率下降了近7个百分点。

　　维持 “推荐”评级公司主业产品突出，七大临床主导产品几乎都为独家生产，精细化营销体系和独到的商业战略为产品的销售的持续上量、延长产品的成长周期以及缩短未来新产品的导入期奠定了坚实的基础。故我们预计08－09年的每股收益为0.53元、0.72元，对应的市盈率为28.30倍、20.83倍，维持“推荐”评级。

　不确定因素：（1）目前公司正在申请高新技术认证，如果成功，四季度的所得税税率有望从25％降至15％，我们预计成功的几率较大。

　（2）预计四季度将获得1000多万元的国产设备抵税。

　（3）公司11月16日将有6821万股限售股解禁，持有该股的为前一、二大股东以及公司高管，预计大小非减持的压力不大。东莞证券有限责任公司


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