主题：海通证券给予云南白药 “增持”评级

云南白药日前公布了三季报。

　　海通证券)分析师对此指出，受原材料涨价和商业销售规模扩大等因素的影响，第三季度毛利率相比较上半年下滑了1.83 个百分点，且母公司毛利率下滑特别明显，下滑了7.2 个百分点；但相比去年同期毛利率还略有上升；由于广告投入等销售费用的增加，第三季度母公司销售费用率相比同期上升了3.93 个百分点，合并报表后销售费用率变化不大；主要是管理费用的有效控制，公司净利润的增速高于收入的增速，管理费用率同比下降了0.9 个百分点；由于应收账款、应收票据等得到有效控制，第三季度经营性现金流为正，相比上半年有较大的改观；净资产收益率6.51%，相比较上半年平均水平有所下降。

　　公司是传统中药企业的龙头企业，具有国内最完善的产品营销管理能力，涉及药品、OTC 和日化产品的销售，经营质量一直位居行业先进水平。此次公司拟向平安人寿非公开增发募集资金13.9 亿元，增发如果顺利实施，公司的发展瓶颈有望解决，预计2010 年公司将进入新一轮的发展期。鉴于公司未来的成长性，给予“增持”的投资评级。

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