主题：A股再陷绝境 4大板块却浴火重生

来源：神光证券网 发布时间：2008-10-28
　　铁路板块：四类上市公司受益　

　　上周铁道部又高调表示国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元。受益于铁路行业建设的上市公司有三类,一是从事铁路建筑的公司,二是生产铁路机械的公司,三是铁路股,四是钢铁股。

　　上周铁道部高调表示,国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元。大摩投资认为,管理层的政策效应终将会反映出来,两万亿可能会在股市掀风鼓浪。

　　1997~1998年亚洲金融危机后的公路建设项目成就了2003年后中国经济的连续五年高速增长,而上市公司亦出现了不少大牛股,如受益的水泥股龙头海螺水泥 （600585 ）上市后的最大涨幅高达16倍,远远超过同期上证指数的表现,在香港市场,海螺水泥更是从1元多的价格上涨至去年的88元历史高位。另一只受益公路建设的机械股三一重工 （600031 ）上几年更是暴涨23倍。

　　因此,可以相见此次政府通过投资铁路来的刺激经济,不但会对经济形成较大的刺激作用,让中国经济摆脱下行的风险,且对铁路行业的影响更大,2万亿元的蛋糕足以让铁路行业未来几年吃喝不愁。因此,投资者应该将眼光转向铁路行业的个股,特别是近期股市的暴跌,让铁路行业个股的投资价值更为凸出。

　　受益于铁路行业建设的上市公司有四类,一是从事铁路建筑的公司,如中国中铁 (601390 )、中国铁建 （601186 ）、四川路桥 （600039 ）等;二是生产铁路机械的公司,如中国南车 （601766 ）、北方创业 （600967 ）、晋西车轴 （600495 ）、天马股份 （002122 ）、太原重工 （600169 ）等;三是铁路股,如已经连续两个涨停的国恒铁路 （000594 ）、大秦铁路 （601006 ）等;四是钢铁股,主要是生产铁轨的钢铁股。

　　(大摩投资)

化肥板块：危机笼罩下 内需透射第一线曙光

　　1997-1998年亚洲金融危机后，国家通过大力提高内需，应对危机对实体经济的冲击，如加大对我国建造公路体系来增加内需。当前，在全球笼罩在金融海啸阴影的背景下，内需将是应对这场危机的一线曙光！上周，国务院批复两万亿铁路投资计划应对金融危机。据当前政策导向分析，铁路只是其中一方面，在我国十七届三中全会审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，可以判断这场内需挽救实体经济的战役，农业板块也是重要的一员，通过农用的土地流转政策的推广将有助于提高土地利用效率、用工效率，提升农产品 （000061 ）产量和质量。我国人口众多，粮食需求相当巨大，其产业链拉动的经济规模相当广阔，如农产品、农用物资、农用机械等。

　　十七届三中全会审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，其重点议题就是农村土地流转制度改革。此前胡锦涛总书记在视察小岗村时明确表示，“以家庭承包经营为基础、统分结合的双层经营体制是党的农村政策的基石，不仅现有土地承包关系要保持稳定并长久不变，还要赋予农民更加充分而有保障的土地承包经营权”，并表示，“允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营”。

　　我们认为土地流转政策的推广将有助于提高土地利用效率、用工效率，提升农产品产量和质量。同时，土地流转有利于规模化，农产品产量、质量提高。发达国家农业生产经营的经验表明，集约化程度高，农业才发达，美国以经营一种产品为主的专业化农场大约增产90％以上，据美国专家计算，仅此一项，使美国农产品大约增产40％，而成本降低50％-80％。促进农业生产规模化。当土地可以真正转起来以后，擅长种田的农民可以继续种田，而有更好出路的农民可以将承包经营权出让，收取出让费或者入股村办粮食生产企业等，收取种粮收益。土地集中在“种田能手”手里，一来容易实现耕种水利化和机械化，从而提高粮食产量，二来比较容易经营“高附加价值”产品，从而提高农业产值。另外，如果土地流转范围放开，有利于商业资本进入农村，通过大规模收购或租用土地，进行农业现代化和产业化，提高农业生产效率。而值得投资者注意的是，我国如果实行规模化的农业生产这将大大促进农用化肥的需求。农业用化肥由于耕作被规模化和产业化，其市场的需求将是以往家庭式作坊耕作所需求的数倍！

　　当前市场仅对农业板块中的产业系个股给与关注，却忽略了，在整个农产业链上，先耕作才有收成，而在耕作的初期，该类个股属于投入期间，收益并未体现，属于投入时期，因此，在拉动农业内需的政策中，我们需要选择上游行业进行关注。我们认为化肥行业该细分板块处于农产业链上游，集中农地，提高产量，大量种植所带来的当然就是化肥的大量需求。化肥行业的业绩提升就比其他农业体系个体先于获利，而把收益表现在二级市场上。因此，我们认为将成农业板块中最先受惠的龙头，该板块个股迎来重大机遇！二级市场上，我们可以看到国际实业 （000159 ）的连续涨停正由于其具备钾资源的题材，而钾资源与钾肥一脉相承。起连续涨停给市场做多化肥股带来积极性。二级市场上，在所有个股纷纷颇位跌停的时候，我们发现化肥股板块一直保持低位震荡，明显有资金在低位吸筹，经验来看，敢于逆势吸筹的个股，当疯狂杀跌过后将是首先领涨的品种。

　　另外，作为化肥行业，其实还有更重要的利好一直被市场所忽视，那就是，煤炭和天然气作为化肥生产的主要原料，价格走势逐步出现分化，国际油价在短短数月中跌去50％以上！原油价格的大幅下跌，天然气、煤炭价格经过08年上半年的快速拉高，价格已见顶，09年存在下滑的可能性。大型化肥企业将大大降低成本，从而提高盈利能力。同时，为保证来年的粮食播种面积，政府提高了远期收购价格，保证农民的粮食种植热情。加上近年农资综合直补的金额增幅较大，尤其是今年，较上年增加159％。这都对化肥行业形成巨大利好！

　　(中信建投)

电力二次设备行业高增长仍可维持

　　电力二次设备行业主要生产对一次设备进行控制、监控和保护的设备，包括电站自动化、变电站自动化、调度自动化、配电自动化、线路保护、主设备保护和电能计费自动化产品等。行业连续四年保持较高速度的增长，我们预计行业保持该增长速度可持续到2010年。

　　电网建设拉动需求

　　电力设备发展与电力行业投资紧密相关。2003年以来，电力供应紧张，电力行业景气扩张，为电力设备行业发展提供了增长空间。但是由于那时重发轻送不管供现象严重，因此对二次设备的需求不够强劲，但是随着电源投资的饱和，对电网的投资需求被提上日程。国家电网公司“十一五”规划，“十一五”期间国家电网公司总投资额达到9000亿元，南方电网规划总投资为3000亿元左右，这样我国电网总投资将达到12000亿元，是“十五”期间电网投资的2.4倍。

　　电网投资的增加必将带动电力一次设备、二次设备行业的需求。预计电网建设投资中对二次设备的投资占10％，由此在电网建设中，电力二次设备行业每年至少将有240亿元的市场需求。

　　尤其是特高压电网建设，将推动二次设备行业加速发展。“十二五”初国家特高压及跨区电网输送容量达到6410万千瓦以上，约占全国总负荷的10％。其中通过750kV、500千伏交流和?00千伏直流输送容量约为3800万千瓦；通过交流特高压输送容量约2610万千瓦。在特高压电网输送的2610万千瓦容量中，按电源结构和布局分类，晋陕蒙等煤电1280万千瓦(送华北、华中、华东分别为360、340和580万千瓦)；西南水电550万千瓦(送华中东部、华东分别为400、150万千瓦)。

　　二次设备毛利率高

　　二次设备行业毛利率约在40％左右，远远高于一次设备，一次设备上市公司中特变电工 （600089 ）毛利率最高，但也不超过25％。二次设备行业之所以能够维持较高的水平，原因有三：首先，二次设备行业涉及计算机、通信等高附加值产品，因此行业的盈利能力较纯粹制造行业要高。

　　其次，二次设备行业内部企业呈现寡头垄断格局，新的进入者面临着很大的困难。因为二次设备需要雄厚的资金实力、较强的技术开发能力以及营销管理能力。二次设备行业的技术是计算机、网络、通信、自动控制等技术和电力技术的融合，因此新进入者面临着技术的严峻考验。

　　另外，中国电力二次设备厂商在过去相当长时期内完全是在国家电力公司的体制内运作，对中国电力系统的运行情况、电力企业的内部职能、电力企业的管理和技术层面都有透彻的了解，和电力行业中各层次的技术人员和管理人员具有长期合作的优势，因此新进入者将面临着营销渠道的壁垒。虽然二次设备行业客户为电网公司等垄断企业，但是仍然有部分定价权。

　　最后，钢铁，铜等原材料成本占总成本的比例较小，受原材料价格上涨影响有限。其主要材料计算机、网络设备、服务器、数据库等硬件和软件设施的长期价格趋势是向下的，电子器件包括集成电路芯片，这些材料都是通用产品，生产厂家对客户的谈判能力一般。

　　技术改善空间较大

　　电力系统继电保护控制装置的总体水平提高较快，正确动作率及微机型继电保护控制装置应用普及率不断提高。在二次设备等高科技领域，国内厂商的微机型继电保护控制的技术水平已逐渐接近和达到国外先进水平，从国内生产企业来看，南瑞继保最具竞争力，历次国网招标中都是拔得头筹。

　　我国国内企业在变电站自动化系统低压市场中已经站稳脚跟，自90年代以来，变电站自动化系统一直是我国电力行业的热点技术之一。据统计，目前我国已投入运行的35KV-500KV变电站约20000多座，每年新增变电站数量约为5％，新建变电站基本上采用了自动化系统模式。随着国内厂家的产品技术含量、生产工艺水平的提高以及国家产业政策的支持，目前220KV及以下电压等级变电站自动化系统大都采用了国产产品，330KV及以上电压等级也大量使用了国产产品。

　　但是我国电网调度自动化系统和配网自动化系统还远未成熟。目前地调、县调自动化系统开发上已经具备了与国际相抗衡的水平，但是国调、网调、省调系统还没有达到国际先进水平，配网自动化系统的普及就更小了。与发达国家相比，美国在80年代就实现了一定程度的配电自动化。在韩国和我国台湾地区也于90年代完成了局部配电系统的自动化，并建立了自己的配网自动化网络。日本在20世纪70年代就开始以高压、大容量的配电方式解决了大城市配电问题，并着手开发依靠配电设备及继电保护进行配电网络运行自动化的方法，80年代到现在完成了计算机系统与配电设备配合的配电自动化系统，在主要城市的配电网络上投入运行。

　　重点企业介绍

　　许继电气 （000400 ）：公司最大的看点在于许继集团的整体上市，其注入的资产中最优质的是换流阀资产。目前国内能够生产换流阀的企业仅有许继集团和西整公司。许继集团引进了SIMENS先进的光控晶闸管换流阀技术，通过技术培训，完全消化吸收了SIMENS换流阀设计、制造和试验技术，从而具备?00KV直流输电换流阀设计、制造和试验能力，这些技术支持也为许继集团提高市场竞争力增添了筹码。根据我们计算，许继集团换流阀资产的价值为3.21亿元，可贡献每股收益0.27元。

　　目前许继电气最看好的业务是配网产品和直流输电系统。许继电气在配网自动化领域建树很高，居业内龙头地位。其产品主要由许继电气配网自动化公司提供，包括配网自动化系统、配电终端设备、配电一次设备。公司配网产品的最大优势在于提供整套服务。近年来配网产品增长迅速，08年上半年销售收入同比增长了56.48％,是所有产品中增长最为迅猛的。许继电气是在直流输电控制领域起步最早的国内企业，虽然在直流控制保护市场中国内仅有2家企业，但是竞争程度仍然激烈，价格竞争成了主旋律，同时还受到ABB，西门子等海外企业的竞争。08年上半年许继电气直流业务仅实现收入1959万元，同比下降了9.29％。

　　国电南瑞 （600406 ）：国电南瑞的实际控制人南瑞集团是国家电网公司下属的电力自动化支柱企业，是国电自动化研究院为了促进技术产业化而设立的高新技术企业。公司是我国电力自动化领域的技术领先者，在二次设备市场中占据着重要的市场地位。公司在电网调度自动化产品的开发上走在了前列，OPEN-3000系统是在总结和借鉴OPEN2000和SD6000系统的开发经验与工程实践的基础上，采用当前最新计算机技术和电力系统新标准，与各级各类调度，特别是网、省调以及地调密切配合开发研制的新一代EMS系统。

　　2007年公司一套地调0PEN3000系统的价格达到600万元左右，省调OPEN3000系统价格超过1200万元，县调系统价格为150万元。由于公司在网调、省调和地调系统的市场占有率较高，这部分市场的技术壁垒高，毛利率比较高，公司牢牢控制住了这部分市场。

　　公司的轨道交通业务包括综合监控系统和轨道电力监控系统的保护设备，07年公司中标了上海地铁10号线综合监控系统，伊朗德黑兰地铁延长线，广州地铁4号线，深圳地铁1号线项目。

　　公司的农村电网自动化系统市场空间巨大，或将成为未来新的盈利增长点。国家电网公司“十一五”期间农村电网计划投资约1300亿元，农电发展要达到三项主要目标：一是到“十一五”末供电区域内基本实现户户通电，二是启动电气化县、电气化乡镇，三是不断提高客户端电压质量和供电可靠性。截止到2007年底，公司农网自动化在手订单约2亿元，预计08年该业务收入增长达到25％，毛利率保持在30％左右。

　　(齐鲁证券)




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