主题：银河证券：如何安全营救手中的长江电力

　　营救长江电力使用的是溢价套利的方法，其背后的机制是不以盈利为目的。

　　有一个客观存在的事实是：近期，无论市场行情如何涨跌，华夏50ETF的折价率始终保持在1.5%左右。表现在每天盘中的分时图上，就是模拟净值的曲线和市场交易价格的曲线一直保持着1.5%左右的距离“平行”地波动着。这个现象，是我们在当前这个新的困难条件下解救长江电力的关键。

　　投资者解救长江电力的具体操作步骤有六个。

　　在当前这个市场环境下做营救长江电力的风险点在于时机判断的失误，有可能导致更多的资金被套牢。从目前少数客户成功营救长江电力的案例来看，对于沪市大势的准确判断、严格遵守交易纪律、被套股票数量有限等等，是成功的关键。

　　日前，笔者撰文说明了华夏50ETF为什么会折价交易的详情(见《中国证券报》10月21日的文章《50ETF近期频频异动》)，其中的业务逻辑也同样适合解释沪深股票二级交易市场中的其它几只ETF。市场上现有这些ETF之间的差别，在于它们的标的指数和成份股票。本文还将以华夏50ETF为分析对象，对于其它ETF类基金及成份股票，大家可以依此类推。

　　根据笔者前期与众多客户的沟通，尤其是银河证券内部客户的沟通，有更多的人其实是在关心自己手中严重被套的长江电力。按照目前的市场情况，很多人觉得在经历了前期的暴风骤雨之后，还将要经受一次沉重的亏损打击――从暗亏到明亏。因为从目前上市公司已经透露出来的信息来看，大家已经有了几乎一致的、明确的预感：第一，长江电力快要复牌了；第二，补跌将是无法避免的。

　　于是，表现在现在的市场上，就是华夏50ETF长时间、连续性的大幅度折价交易。参看附图，华夏50ETF的大幅度折价交易情况又延续了一周。促成这种交易情况的内在原因，除了笔者上周解说过的原因之外，还有一个重要的原因，即在一定程度上防止长江电力“解套盘”的出逃。

　　附图：华夏50ETF今年9月份以来的折溢价率走势图



　　数据截止日期：2008年10月24日

　　计算方法：按照收盘价格与净值统计

　　制图：王群航

　　那么，为什么会出现防止长江电力“解套盘”的出逃这种情况呢？这就是神奇的、无形的市场之手在发挥作用。利用ETF进行套利的方式有两种方式，它们是：(一)ETF折价套利，或曰反向套利：当ETF市价 < 净值时，买入ETF，赎回ETF，得到一篮子股票，然后卖出一篮子股票；(二)溢价套利，或曰正向套利：当ETF净值 < 市价时，买入一篮子股票，申购成ETF，然后卖出ETF。营救长江电力使用的是溢价套利的方法，其背后的机制是不以盈利为目的。

　　假设某位投资者持有长江电力股票，那么，他在按照申购清单购买齐了其它的49只股票之后，将可以把上述股票申购成为华夏50ETF，然后，再通过二级市场卖出华夏50ETF。一个套利过程就这样完成了。前期，在华夏50ETF没有出现折价交易的情况，有时甚至还有溢价交易的时候，投资者利用这个交易方式可以无损失地解救出被套的长江电力，有的时候甚至还有微薄的盈利。

　　上周，笔者解释了投资者对于长江电力有可能亏损的幅度的预期，那么，华夏50ETF的二级市场交易价格就折价大约这么多，通过市场那个无形之手的调节，将巧妙利用制度的解套资金无法全身而退，也就是即使投资者通过ETF绕着大弯想给长江电力解套，市场上的即时成交价格也还会让投资者亏损大致那么多。

　　那么，当华夏50ETF开始如此这般折价交易之后，投资者手中的长江电力是否就绝对无法解套了呢？答案是否定的。现在，相关投资者面临的新问题就是如何适应在新的市场环境下做好解救长江电力的工作了。

　　有一个客观存在的事实是：近期，无论市场行情如何涨跌，华夏50ETF的折价率始终保持在1.5%左右。表现在每天盘中的分时图上，就是模拟净值的曲线和市场交易价格的曲线一直保持着1.5%左右的距离“平行”地波动着。这个现象，是我们在当前这个新的困难条件下解救长江电力的关键。

　　这时，投资者解救长江电力的具体操作步骤就是：(一)要有足够的资金。按照现在的华夏50ETF市场交易价格，投资者最少需要准备150万元的资金，作为买入那49只股票之用。

　　(二)最好在一段时间里集中精力专门做营救长江电力的工作。

　　(三)判断沪市行情的阶段性低点。在相对的低位果断买入那49只股票，并申购成为华夏50ETF。注意，我们的成本点就在这里。

　　(四)耐心等待盘中的反弹。近期，二级市场的振荡幅度比较大，盘中超过2%的机会、或者隔日超过2%的机会比较多。尤其是在强股指不断创下新低，管理层不断出利好刺激股市的情况下，大大小小的反弹出现的概率比较高。

　　(五)一旦盘中出现了小反弹，且足以让持有的华夏50ETF保本出局，就应该果断的卖出华夏50ETF。这是营救长江电力过程中铁的纪律，因为做这个交易的目的是为了救股票，不是为了盈利，所以不能够恋战。

　　(六)资金回到帐上之后，再耐心等待做下一个循环的机会。

　　在当前这个市场环境下做营救长江电力的风险点在于时机判断的失误，有可能导致更多的资金被套牢。从目前少数客户成功营救长江电力的案例来看，对于沪市大势的准确判断、严格遵守交易纪律、被套股票数量有限等等，是成功的关键。


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这篇报道是以长电复盘必跌为前提的.
在报道中具体教授了长电持有人如何逃跑，教授的对象是大户，资金需要除长电股票外、现金在150万以上，如果长电散户受此影响，现在通过非交易的协议转让方式卖掉了长电，在长电复牌后长电股价上涨发现上当了，这位仁兄和银河证券会说，我们没有指导散户卖长电，是有些大户有这样的要求，我们帮帮忙，这不是顺利脱罪了？

50ETF 对长电股票赎回时的现金标价,并没有按基金公司测算的7.8元,而是14.35元,是长电停牌价格,很奇怪吧,也就是说,长电持有人卖掉长电股票的价格,在不考虑49种股票价格的波动情况下,是14.35元,减去交易手续费.很有诱惑力吧?
可是我不禁要问,哪个机构大傻在用14.35元+交易费用,这两者之和的成本买长电?而50ETF更是令人尊敬的活雷锋,其公布的第三季度报表显示,长电股票增加了243万股,即50ETF自己也按14.35元以上的成本增持了243万股长电股票.

让我们来看看王群航是何人?

泄露基金赎回“天机” 王群航被证监会调查？


李娜 每日经济新闻 [2008-4-7 7:08]

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BY 李娜 每日经济新闻

近日,一则消息在网上广泛流传：因提供基金赎回超过千亿元信息,银河证券知名基金研究员王群航已被证监会调查。

王群航,这位基金界内的名嘴,再次引起了大家的关注。而王群航昨日在接受本报记者采访时表示:“这个事情太敏感,不太好说!”

两个数据各说各

在刚刚过去的一周，“基金赎回或超1000亿元”，成为了市场关注的焦点。本报记者在仔细阅读相关媒体报道和证监会的澄清公告后，发现两个数据却是在各说各。我们不妨先来回顾一下整个事情的来龙去脉。

3月31日,有媒体报道《真相:一季度赎回或超1000亿元!》,由于近期正值股市大幅下跌,这篇报道迅速引起了市场的强烈反响。

4月1日,证监会有关负责人表示,“一季度基金净赎回超过1千亿元”的报道严重失实,一季度整个基金业为净申购,申购金额超过310亿元。证监会表示,报道文中引用的测算数据与事实严重不符,并没有经过监管层的核实,不知依据何在,严重误导了投资者,对市场产生了不良影响。

与此同时，证监会也发布了一季度基金的申购和赎回数据。截至3月28日,整个基金业封闭式基金净申购110亿元,开放式基金净申购200多亿元。股票型基金和混合型基金有一些少量净赎回,截至3月28日的净赎回金额为170亿元左右。

细心的投资者就会发现，媒体报道中的原文为 “赎回或超1000亿元”,而证监会发布澄清公告时说的却是“净赎回超过1千亿元”。净赎回和赎回之间虽然仅一字之差,但是其所包含的内容却相差甚远，因为净赎回中还包括了基金一季度的申购数据。

等基金一季报来公正

据Wind统计数据显示,今年一季度以来,新成立的基金共有27只 ,发行份额为487.874亿份。其中股票型新基金为11只,而在3月底这些新成立的股票型基金的份额为186.41亿份。今年2月以来管理层批准的新基金达到了27只多,但目前有10多只新基金在排队等待时机再发。如果以目前已经募集完的基金份额来算,今年以来新基金已募集了520亿份左右。

同时,接受记者采访的研究员大多表示,近期股票型基金的赎回量有点大,申购的基金中债券型基金要多些,而货币型基金的赎回现象也有一些但是不太多。证监会负责人所说的净申购超过310亿元,应该包括了新基金发行所增加的份额。到底情况如何,几天过后,待基金一季报出来后就一清二楚了。

连线

王群航：如果错了我会道歉

　　坊间的传闻真的属实吗?记者昨天第一时间电话连线了银河证券研究员王群航。

记者:听闻你被证监会调查,属不属实呢?

王群航:今天我已经接到很多的电话了,这个事情太敏感了,不太好说。

记者:你所说的基金是指什么类型的基金呢?

王群航:这都不好说,一切都等基金的一季报。

记者:你是怎么测算出基金一季度赎回超过1000亿元的?

王群航:这是我们的秘密。我当时说的是1000亿。

记者:那这个 “1000亿”是1000亿元,还是1000亿份?

王群航:这个太复杂了,等基金一季报吧。

记者:那你接下来有什么计划呢?

王群航:我准备暂时休息一段时间,到时候我会给大家一个客观公正的报道。如果我错了,我会给大家道歉的。

上证50交易型开放式指数证券投资基金6月30日公布的报表持有长电45512268股，9月30日报表显示持有长电47938995股，增持2426727股，这个所谓的50ETF通道有点意思，呵呵