主题：万科A：业绩风险开始释放下调盈利预测 增持评级


基于公司目前的本年开工面积的调整、我们对全年销售回款500亿的预测以及计提存货减值准备可能对公司管理费用的冲击，我们再次下调公司今明两年的盈利预测，下调幅度约为20％。08年调整后的净利润为50.98亿，09年为50.61亿，对应的EPS为0.46元和0.46元。如果公司本年计提的存货减值准备远远大于我们的预期，那么业绩可能会面临再次下调。另外，我们按照09年房价下跌10％-15％，贴现率10％对公司RNAV进行估值，公司的RNAV为4-4.5元左右。维持增持评级。


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