主题：“长安汽车”停牌背后的重组猜想

长安汽车（０００６２５）和长安Ｂ股（２００６２５）从１０月１０日起停牌，此前，市场一直对长安汽车和长安Ｂ停牌原因猜测颇多，但多数传闻与公司回购Ｂ股事宜有关。由于长安Ｂ在１０月９日停牌前收盘价仅１．６８港元，再加上汇率折算，与３．６７元的Ａ股价格相比，折价超过大半，因此猜测该公司有考虑将Ｂ股回购注销的计划。

　　不料先前的猜测似乎有点看空。１０月２４日长安汽车和长安Ｂ股公告称，公司正在筹划重大事项，由于该重大事项涉及重大资产重组，公司将继续对股票申请停牌直至方案公布。如果重组预案未能在３０天内出台，公司股票最迟将于１１月２４日恢复交易，并且此后三个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　从公司的公告内容看，停牌的主要原因系重大资产重组，Ｂ股回购显然不属于此范畴。有分析人士认为，此次重组可能是长安汽车的大股东——中国南方工业汽车股份有限公司在整合旗下包括整车和零部件企业在内的产业链，但如何整合重组却迷雾重重，成了一个难分难解的悬念。

　　传闻不断

　　北京奥运期间，国资委主任李荣融表示，央企重组步伐将在奥运会后加快。李荣融的表态，实际上已经给包括汽车企业在内的央企重组大方向定了性。

　　根据２００７年发布的《中国汽车工业“十一五”发展规划》，到２０１０年中国汽车产业要形成一到两家年产２００万辆以上的大型汽车生产企业，形成几家年产１００万辆以上的骨干汽车生产企业。其余的数十家中小汽车生产企业，尤其是年产销不足１０万辆的小型企业，处在被收购、重组的阵列中。

　　今年以来，在政策和市场多重因素影响下，一些国有汽车集团已经开始了重组的尝试，长安汽车资产重组更是传闻不断，不久前关于一汽、长安汽车资本结合的传闻四起，不少媒体也有扑朔迷离的跟进报道，一时闹得真假难分。然而，利益相关各方很快站出来对此予以否认；接着又传出长安收购昌河的消息，有消息称，长安集团的母公司即中国兵器装备集团公司与昌河的母公司中航科工确在接触，双方正在就长安、昌河合并之事进行商谈，在他们中间，还有一个与双方均有合资关系（长安铃木和昌河铃木）的铃木（中国）极力撮合。然而长安、昌河郎情妾意，铃木（中国）顺水推舟，此时似乎还缺少一点推动力。

　　近日，又传出长安汽车与中兴汽车正式签订合作协议：长安将借助中兴汽车在技术和海外市场的优势为自己生产皮卡产品，此次合作基础仅为产品层面，至于更大层面的合资合作，双方均称并未涉及。

　　每况愈下

　　从公开资料看，长安汽车在汽车行业中还是比较有实力的，公司２００７年汽车销量达到７７万辆，占市场份额的８．７５％，在中国排名第四。正因为如此，公司采取了积极扩张的政策。然而，积极扩张中带来的现金不足成为长安汽车继续发展的瓶颈。

　　今年以来，受国内外经济因素的影响，长安汽车步入下滑通道，已连续５个月产大于销。并且，除了成本上升外，目前长安汽车现金流相当紧张，资金缺口高达２０亿左右，每股现金、应收票据、交易性金融资产为所有汽车上市公司中最少。

　　２００７年长安汽车年报披露，预计２００８年每月约需流动资金１２．５亿元；预计全年资本性支出２９．９亿元，其中固定资产投资支出１９．９亿元，股权投资支出１０亿元（含２００８年１月对江铃控股增资５亿元人民币和２００８年２月对长安福特马自达汽车增资２９００万美元）。而根据年报披露，截至２００７年１２月３１日，长安汽车货币资金期末余额只有１５．８亿元，公司的资金缺口很大。

　　销售难达预期时，长安汽车难以用提价抵消成本带来的压力。去年，长安福特马自达实现利润１９亿元，是长安汽车主要利润来源。今年长安福特马自达的销售同样连续几个月出现产大于销。因蒙迪欧致胜、马自达２、马自达３车型销量低于预期，其贡献净利润将由１２．５亿元降到１０．８亿元，长安福特马自达的整车销量下降，使长安福特马自达发动机净利润贡献由１．２亿元降到０．８５亿元。

　　出于对资金的饥渴，为走出困局，长安汽车下定了进行重大资产重组的决心。

　　重组遐想

　　此次重大资产重组有几种可能：

　　其一，长安汽车的大股东——南车股份整合旗下包括整车和零部件企业在内的产业链——可能并入的资产：长安汽车在内的旗下汽车整车企业以及一些零配件企业的资产、兵装集团旗下的北方奔驰汽车公司、烟台的大客生产基地、重庆铁马等。

　　整体上市方式猜想：北方奔驰单独上市或者吸收合并。南车股份已经持有长安汽车４５．５５％股份，成为其第一大股东。

　　其二，重现长安江铃整合之路，整合昌河。

　　２００４年１０月长安与江铃的整合是个成功的范例，采取了最为便捷的手段，双方各以现金５０００万元在南昌成立了江铃控股公司，随后长安汽车以现金４．５亿元，江铃集团将其全部持有的江铃汽车（０００５５０）国有法人股３５４１７．６０万股价值及部分负债合计净值４．５亿元，对江铃控股进行增资。增资完成后，长安汽车、江铃集团各占江铃控股注册资本的５０％。而在江铃集团将所持有的江铃汽车股份转让给江铃控股并完成股权过户手续之后，实际上江铃控股持有江铃汽车３５４１７．６０万股，占公司总股本的４１．０３％，成为江铃汽车的大股东。长安也顺利地完成了入主江铃。

　　而现在中航科工持有昌河股份 ６００３７２总股本的５９．０２％，即２．４２亿股。按照１０月２４日的收盘价３．８３元，总盘约折算９．２６９亿元。这意味着按照当前的股价，长安与昌河成立控股公司后按照５０％的比例出资，大约要拿出４．６３４亿元，才能够重现长安江铃整合之路。当然，长安还必须承诺投放新车，以及进一步增资等。

　　长安和昌河最终能否走到一起吗？这里既有长安的“烟幕”，昌河的“羞涩”，也有铃木的推手，还有从未出现过的中航科与兵装集团旗下企业成功的先例，当拭目以待。


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ding

我一直对昌河的收购报有很大的希望 真的 从停牌那天就开始了 呵呵