主题：六大机构点评民生银行三季报

　　民生银行业绩：民生银行2008年第三季度季报显示，截至2008年9月30日，该行实现净利润86.37亿元，比上年同期增加43.25亿元，增长100.29%。在对外投资方面，民生银行 （600016 ）也受到国际金融形势影响，由于“投资美联损失及可供出售投资买卖减少”，三季度末的投资收益与去年同期相比，减少了2.73亿元。实际上，被民生银行收购的美国联合银行今年股价一路下挫，截至前一个交易日，其收盘价为4.45美元/股，较17.79美元/股的入股价缩水近76%。

　　天相投顾：民生银行不良贷款率环比提高 维持增持

　　[摘要]总体来看，民生银行净息差维持较高水平，但资产减值损失略超预期。预计未来将进入降息周期，且存款定期化等因素均会对其盈利能力造成一定负面影响。我们维持民生银行08年EPS预测为0.59元，但下调09年预测至0.64元。尽管存在资产质量的风险，但目前其08年动态PE仅7倍，我们维持其“增持”评级。

　　华泰证券：经营状况平稳，资产质量略有波动

　　[摘要]总体来看，公司08 年经营状况基本平稳，并积极致力于打造金融控股平台。其08 年全年保持50%以上业绩增长可期，目前2008年动态市盈率和市净率分别为7.09 倍和1.31 倍，在上市银行中估值较低，维持“推荐”投资评级。

　　招商证券：资产质量风险继续体现 估值较低

　　[摘要]我们预计资产质量风险将从08 年底开始体现得较为明显，这也将加大民生银行后续信贷成本的压力。我们略调高了09-10年成本收入比的预期，并进一步调低了09-10 年的利差预期。下调08-10 年盈利预期至0.56/0.57/0.65 元(原为0.59/0.66/0.76 元)。但从估值看，目前08 年动态PE 和PB 已降至7.3 和1.3 倍，09 年PE 和PB 降至7.2 和1.1倍，我们认为估值已对风险反映得较为充分，故维持强烈推荐评级。

　　兴业证券：存贷规模差大幅扩大，信贷成本明显上升

　　[摘要]我们认为，公司正在推进的事业部制改革将对公司盈利模式产生较大影响，日益萎缩的实体经济需求和金融需求将对第四季度和明年业绩产生明显影响。我们下调公司成本收入比的假设，但是加大减值支出的假设，不考虑海通股份变现因素，下调公司盈利预测，预计公司2008 年、2009 年、2010 年每股收益为0.58 元、0.67 元、0.93 元，每股净资产3.19 元、3.79 元、4.62 元，维持“推荐”评级

　　东北证券：估值水平也处于低估区间 维持谨慎推荐

　　[摘要]民生银行目前的估值水平也处于低估区间，尤其是考虑安全边际的PB 估值最低为民生银行的股价提供了安全边际，因此目前维持谨慎推荐的投资评级。我们维持民生银行08 年全年的盈利预测；降低银行09 年的利润预测，目前08 年的动态PE 和PB 分别为6.88 和1.24 倍。

　　齐鲁证券：拨备力度显著加大，事业部仍是未来看点

　　[摘要]维持对民生银行2008年全年业绩预测，但下调了2009-2010年业绩预测，当前股价对应的09年PE为6.72倍，PB仅为1.13倍，考虑到公司事业部制改革的前景广阔，且“混业经营和金融控股”战略全面展开，且当前估值较其他上市银行有一定优势，维持“谨慎推荐”的投资评级。


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