主题：转------东方证券对长电的分析


【2008-10-31】
●今日长江电力公布三季报，1-9 月份公司实现主营业务收入67.24 亿元，同比变动-0.73％，实现净利润34.07 亿元，同比下降24.65％，每股收益为0.362 元，其中三季度实现净利润19.29，每股收益0.205 元。
●前三个季度公司完成发电量338.41 亿千瓦时，同比减少0.66％，其中三峡电站分配电量209.35 亿千瓦时，同比减少5.52％，葛洲坝电站完成发电量129.06 亿千瓦时，同比增加8.37％。公司发电量总体情况仍然延续了前两个季度的状况，受分电比例下降以及分水因素影响，三峡单机利用小时数出现下滑，此外2008 年总体来水情况略逊于去年。目前右岸最后一台机组（15#）已于10 月30 日已正式投产，自10 月初三峡水库已经开始蓄水逐步提高水位，截止到昨日水位已达163 米左右，预计年内有望实现175 米试验性蓄水。
●受丰水期影响，本报告期公司销售毛利率出现比较明显提升，1-9 月份公司销售毛利率为67.8％，同比减少5.5 个百分点，比二季度提高8.78 个百分点，而四季度由于蓄水影响预计销售毛利率将有一定幅度回落。
●报告期内，公司三项费用基本保持稳定，单季度实现投资收益1.38 亿元，其中联营、合营企业仅贡献投资收益1.1 亿元，主要由于参股的火电公司业绩均出现大幅下滑所致。
●我们预测公司2008 年每股收益为0.48（不考虑整体上市、股权投资影响），2009 年每股收益为0.80 元，作为我国最大的水电上市公司，除三峡外公司在长江中上预计开发容量接近5000 万千瓦，完成整体上市后公司的长期成长性将更加明确，目前水电作为清洁能源的价值并未得到充分体现，随着未来价格机制改革逐步推进和市场化定价机制的确立，公司的综合优势将会得到进一步显现，作为水电龙头企业的价值才能得到市场的真正认知。
【出处】东方证券 【作者】


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●我们预测公司2008 年每股收益为0.48（不考虑整体上市、股权投资影响），2009 年每股收益为0.80 元，作为我国最大的水电上市公司，除三峡外公司在长江中上预计开发容量接近5000 万千瓦，完成整体上市后公司的长期成长性将更加明确，目前水电作为清洁能源的价值并未得到充分体现，随着未来价格机制改革逐步推进和市场化定价机制的确立，公司的综合优势将会得到进一步显现，作为水电龙头企业的价值才能得到市场的真正认知

长江电力是我国目前最大的水电上市企业，拥有独特的水电资源优势。申银万国认为，公司的大股东中国长江三峡开发总公司是国家实行计划单列的特大型国有企业和国家授权投资的机构。在发电业务上面集团与上市公司的同业竞争难以避免，解决该问题理想的方法就是三峡总公司的整体上市。
　　 另外，水电行业高毛利、高折旧的特征决定了公司的现金富裕性特征，即使在不考虑整体上市的情况下，2016年前后，累计的经营性现金流将达到1500亿左右。在考虑整体上市的情况下，从09年开始，年度经营性现金流将达到1500亿左右。



　　 中金公司认为，长电整体上市后，不但可带来业绩的增长，更为重要的是公司长期发展的前景更为明朗，风险溢价大大降低

"2009 年每股收益为0.80 元"

_____业绩高，成长明确，谁与争峰！没有20元，我一股都不卖，要是7.85元，我一套房也不留！！

2009 年每股收益为0.80 元

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这是比较保守的预测

并且没有计算投资收益

年报0.5肯定没问题啦。
明年整上后可以达到1.0元