主题：招商银行 业绩增长动能减弱

　招商银行 （600036 ）本周公布的三季报显示，公司第三季度净利润57.54亿元，同比增长49.45%，前三季度共实现净利润189.99亿元，同比增长90.56%。不过，第三季度净利润环比下降17%，这表明，招行业绩增长的动能正在减弱。

　　招行业绩环比负增长，其中有成本收入比和有效税率上升的因素，但最根本的原因，还是主营业务出现明显下滑。尽管公司资产规模呈现加速扩张态势，但由于资金主要用于收购永隆银行和配置债券，因此资产的平均生息能力有所下降。

　　以单季看，第三季度公司收入、拨备前利润和净利润分别环比下滑8.4%、15.1%和16.9%，持续的定期化使存款成本上升，生息资产收益率随之下降。同时，手续费收入增长放缓，业内预计公司及个人业务的中间收入均有下滑。另外公司提高不良贷款拨备覆盖率也影响了三季度业绩。三季度末，公司不良贷款拨备覆盖率为220.72%，比年初增加40.33个百分点。

　　不过,公司的资产质量依然保持良好。截至三季度末不良贷款余额为91.49亿元，比年初减少12.45亿元，不良贷款率为1.2%，比年初下降0.34个百分点。由于第三季度发行300亿元次级债的资本金支撑，剔除永隆银行合并因素后，公司生息资产环比增长6.6%(比年初增长13.5%)，贷款环比增长2.5%，其中个贷环比增长7.6%，反映了公司较强的零售业务基础。

　　而收购永隆产生的商誉资产在未来报告期末是否发生减值，取决于评估机构对其估值的变动，具体细节仍需进一步关注。


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