主题：保利地产：充足预售款保障09 年高增长

前3季度净利润同比增长128%，EPS 0.52元，符合预期公司1-3季度共实现营业收入66.93亿元、净利润12.67亿元，分别同比增长71.22%和128.38%，每股收益0.52元；其中3季度实现营业收入和净利润分别为13.12亿元和2.33亿元，分别同比下降27.5%和18.5%，单季EPS0.10元。公司前3季度总体业绩仍然实现了100%以上的高增长，基本符合我们的预期，虽然下半年增长势头有所放缓，但全年达到60%以上的增长基本确定，仍然会是行业整体增速下滑中的一道亮丽风景。

　下调公司08-10年盈利预测值，维持“推荐”评级考虑到未来一年房地产销售低迷态势仍将持续，公司销售增长放缓不可避免，我们调低公司未来盈利预测，将08-10年EPS 1.25元、1.86元和2.75元分别调低为1.00元、1.55元和2.37元，分别下调了20.21%、16.80%和13.81%；目前股价对应动态PE 分别为13.2X，8.5X，和5.6X，相对RNAV 折让25%。

　公司是为数不多的在行业低迷期仍然能够保持确定性增长的地产龙头公司，具有强大的品牌效应和资源整合能力等优势，在未来地产板块较好的政策预期下，公司是把握地产股反弹机会的首选品种，我们维持对公司“推荐”的投资评级。国信证券股份有限公司


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