主题：长江电力：机组全部投产汛后蓄水稳步推进

●今日长江电力公布三季报，1-9 月份公司共实现主营业务收入67.24 亿元，同比变动-0.73%，实现净利润34.07 亿元，同比下降24.65%，每股收益为0.362 元，其中三季度实现净利润19.29，每股收益0.205 元。
●前三个季度公司共完成发电量338.41 亿千瓦时，同比减少0.66%，其中三峡电站分配电量209.35 亿千瓦时，同比减少5.52%，葛洲坝电站完成发电量129.06 亿千瓦时，同比增加8.37%。公司
发电量总体情况仍然延续了前两个季度的状况，受分电比例下降以及分水因素影响，三峡单机利用小时数出现下滑，此外2008 年总体来水情况略逊于去年。目前右岸最有一台机组（15#）已于10 月30 日已正式投产，自10 月初三峡水库已经开始蓄水逐步提高水位，截止到昨日水位已达163 米左右，预计年内有望实现175 米试验性蓄水。
●受丰水期影响，本报告期公司销售毛利率出现比较明显提升，1-9 月份公司销售毛利率为67.8%，同比减少5.5 个百分点，比二季度提高8.78 个百分点，而四季度由于蓄水影响预计销售毛利率将有一定幅度回落。
●报告期内，公司三项费用基本保持稳定，单季度实现投资收益1.38 亿元，其中联营、合营企业仅贡献投资收益1.1 亿元，主要由于参股的火电公司业绩均出现大幅下滑所致。
●我们预测公司2008 年每股收益为0.48（不考虑整体上市、股权投资影响），2009 年每股收益为0.80 元，作为我国最大的水电上市公司，除三峡外公司在长江中上游预计开发容量接近5000 万千瓦，完成整体上市后公司的长期成长性将更加明确，目前水电作为清洁能源的价值并未得到充分体现，随着未来价格机制改革逐步推进和市场化定价机制的确立，公司的综合优势将会得到进一步显现，作为水电龙头企业的价值才能得到市场的真正认知。





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1\三峡=10座核电站

2\奚落渡＋向家坝=10座核电站

3\白鹤滩＋乌东德=10座核电站

1＋2＋3=30座核电站

1三峡=10座核电站

2奚落渡＋向家坝=10座核电站

3白鹤滩＋乌东德=10座核电站

1＋2＋3=30座核电站

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30座核电站

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