主题：华意压缩：第三季度营业收入同比下降1.28%

2008年1-9月，公司实现营业收入25.88亿元，同比增长26.6％；营业利润0.85亿元，同比增长215.6％；归属于母公司的净利润4,075.0万元，与去年同期相比扭亏为盈；实现每股收益0.13元。7-9月，公司实现营业收入7.15亿元，同比下降1.28％；归属于母公司净利润为-289.6万元，与去年同期相比亏损减少46.2％；实现每股收益-0.01元。

　受冰箱销量增速下降影响，公司收入增速减缓。08年1-9月我国共销售冰箱3,378万台，同比增长11.4%，增速同比下降14.61个百分点，冰箱销量增速的下降导致对上游压缩机需求的减少，1-9月我国共销售冰箱压缩机4,653.1万台，同比增长3.26%，增速与去年同期相比下降33.08个百分点，其中7、8月冰箱压缩机销量同比分别下降30.5%和39.4%。

　公司是我国最大的无氟冰箱压缩机生产企业，产品市场占有率达到26%，排名第一，受冰箱销量增速放缓影响，公司1-9月收入增速同比下降16.4个百分点，其中7-9月同比下降38.8个百分点。

　第三季度财务费用率大幅增加。根据07年年报数据显示，公司产品出口欧洲占总收入17.23%，同比增长45.68。7月中旬以来由于欧元对人民币大幅贬值，产生较大数额汇兑损益，导致公司7-9月财务费用同比增长78.6%，财务费用率同比增加1.59个百分点。

　冰箱行业未来增长可期，但压缩机行业竞争将更加激烈。在消费升级以及农村市场启动的带动下，近年来我国冰箱行业增长迅速。虽然08年6月以来，我国冰箱销量增速暂时受阻，但从长期来看，城镇消费升级带动冰箱升级换代，并且由于我国农村居民家庭平均冰箱拥有量较少，随着农民收入的提高以及“家电下乡”政策的推广，农村市场必将成为我国冰箱行业未来发展的重要引擎，我们判断冰箱行业仍处于景气周期之内。从另外一个角度来看，由于冰箱行业的快速发展，上游压缩机生产厂商如美的、海立以及黄石东贝等纷纷提高产能，根据估算09年底我国冰箱压缩机产能将达1亿台。因此，虽然公司目前在冰箱压缩机行业具有较大竞争优势，但未来仍将面临更加激烈的市场竞争。

　盈利预测和评级。预计08-10年EPS 分别为0.12元、0.17元和0.19元，对应动态PE 分别为25倍、17倍和15倍，给予公司“中性”评级。天相投资顾问有限公司


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