主题：晨鸣纸业最新机构观点

天相投顾给予晨鸣纸业“中性”评级
2008年10月31日
2008年1－9月，公司实现营业收入124.09亿元，同比增长13.16%；营业利润16.06亿元，同比增长76.25%；归属母公司净利润12.70亿元，同比增长85.35%；实现基本每股收益0.69元。

　　对此，天相投顾分析师今日指出，收入的增长主要是由于年产30万吨超压纸、吉林18万吨轻涂纸全面达产，产销量扩大，同时产品价格有不同程度的上涨所致。而公司利润大幅上升主要由于：上半年产品涨价，前三季度公司综合毛利率同比提高了1.79个百分点；受益于人民币升值，汇兑收益使得前三季度财务费用比去年同期减少1.34亿，同比减少44.29%；坏帐计提减少使得前三季度资产减值损失比去年同期减少1.47亿；前三季度营业外收入比去年同期增多0.48亿，同比增加31.71%。

　　目前面临全球金融危机，我国GDP增速放缓的宏观经济形势，下游需求减弱，造纸行业逐渐呈现出供大于求的市场状况，公司未来利润有可能下降，因此下调公司投资评级至“中性”。

[B]兴业:业内避风港　维持推荐评级[/B]
2008-10-31 11:13:26
事件:晨鸣纸业<000488.SZ/01812.HK>公司前三季度实现主营业务收入124亿,同比增长13.2%；归属于母公司所有者的净利润12.7亿,同比增长85.4%；基本每股收益0.69元,全面摊薄每股收益0.62元。

　　兴业证券评论观点:

　　1.三季度行业景气逆转带动业绩环比下滑。拖累业绩的最主要因素是毛利率：第三季度毛利率为20.5%,环比降幅较大(2.8个百分点)。主要是受到行业景气第三季度逆转的影响,体现在两方面：下游需求减速导致纸价下跌。据了解,三季度开始,行业下游消化压力渐显,其中,受冲击最大的是用于出口产品包装的纸和纸板(如白卡),主要是受到来自国外经济减速的压力。而伴随国内经济增速放缓,其他纸种也受到不同程度的影响。成本相抵坚挺。我们认为主要表现在两方面：第一,商品浆价降幅较小。三季度进口木浆价格跌幅约8%-10%,折算到总成本,约下降5%-6%,相对纸价跌幅较小。第二,能源价格依旧高位运行,主要是煤价,未降反升,在一定程度上回补了成本的跌幅。

　　2.四季度形势更为严峻。从账面看,第三季度公司存货净额为33.6亿,环比上升143%,而同比上升286%,主要原因在于下游需求减缓导致产品库存积压较为严重。这也从一个侧面反映出当前市场形势颇为严峻。因此,我们判断四季度行业承受的压力更大,相关公司业绩可能低于三季度。

　　3.看好公司抗风险能力。主要表现在:产品品种分散。单一纸种占总产能比重都相对较小,因此,某一子行业景气度大幅下挫不会对公司整体业绩产生较大影响,而其他相对较好的纸种则更能对业绩起到支撑作用。

　　4.自制浆能力高。公司纸浆自给率高达70%,对进口浆依赖性小,不易受到市场商品浆价的影响因此成本波动性小。在纸价下跌的情况下,这种竞争优势将更加突出。

　　5.新增产能将有效抵御业绩下滑速度。公司08年新增产能主要有两个：1,新建项目9.8万吨废纸脱墨浆,我们预计08年约能献产量4万吨,将对公司毛利率的下滑起到一定的支撑作用。2,12万吨美术纸项目已顺利投产,则我们预计年内可贡献产量约2-3万吨。

　　4.下调业绩,维持“推荐”评级。根据三季报情况以及我们对未来行业的基本判断,我们下调公司08年EPS为0.78元,09-10年分别为0.80元,0.90元,对应PE均为6X,PB为0.98X,估值相对较低,维持“推荐”评级。


安信证券下调晨鸣纸业评级至“增持-A”
2008年10月31日
晨鸣纸业三季报显示，报告期内，公司共实现营业收入124.09亿元，同比增长13.16%；净利润增长73.25%。但7-9月份实现净利润3.84 亿元，同比增长仅为7%左右，1-9月份实现每股收益为0.69 元；而7-9 月份仅实现每股收益为0.14 元，公司三季度报告低于预期。

　　对此，安信证券分析师指出，由于国内宏观经济处于下行的趋势，造纸行业的需求和整个宏观经济联系较为紧密，虽然整个行业处于收敛状态，但需求下降的速度高于供给收敛的速度，使得纸品价格下滑、盈利能力出现回落。

　　造纸行业的周期性较强，同时原材料的采购受制于国际市场，预计未来随着国内经济转好以及国外纸浆价格回落，整个国内造纸行业的利润会有所恢复；公司作为国内造纸行业的龙头，以及最有可能实现林纸一体化的公司，未来的发展值得期待。下调其评级至“增持-A”。





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兴业证券给予晨鸣纸业重点推荐评级
2008-12-26 13:28

兴业证券对于09年造纸行业投资观点:

我国造纸行业尚处于成长阶段,市场空间大。过去5年年复合增长率为10%,不仅高于国内GDP增速,而且远高于美、欧等成熟市场增速。近年全球造纸工业有向发展中国家转移的趋势,我国将在产业转移中充分受益,我们测算未来国内造纸行业仍有3倍的发展空间。

对进口原材料的高依存度高已成为制约行业发展的最大瓶颈。我国森林资源匮乏导致对进口原材料依存度高,从而造成成本波动性大,国际竞争力偏弱。在国际浆价长期上涨的预期下,“原料短板”已经成为制约我国造纸行业发展的最大瓶颈。

林木环节最具竞争力。森林资源的稀缺性决定了产业链上林木环节盈利能力最强。因此,占有上游资源是改变盈利模式、提升差异化竞争的最有效手段。我们测算在产业链“林”、“浆”、“纸”三个环节中,林业环节毛利率最高。

投资思路：“地”利、“天”时、“人”和。

我行的一个最主要假设前提是：浆价长期上涨。

在此情况下,上游资源盈利能力最强,从而也最具投资价值,我们将其简称为“地利”；其次,行业景气度主要由供需关系决定,景气度不同,盈利能力也不尽相同,因此,子行业的景气度也是我们选择公司的重要元素,我们将其简称为“天时”；再次,管理效率作为企业发展之本,也是我们投资中不容忽视的因素,我们将其简称为“人和”。

按照投资价值大小综合排序为：“地”利>“天”时>“人”和,重点推荐公司：晨鸣纸业<00488.SZ/001812.HK>　

银河证券：给予晨鸣纸业“谨慎推荐”评级
2009年02月12日
今日银河证券发布报告，给予晨鸣纸业(7.30,-0.12,-1.62%)（000488）“谨慎推荐”评级。报告指出，在元旦前及春节后，铜版纸、白卡纸和文化纸分别发出过两次提价通知，箱板纸亦实现提价。幅度在100-200元/吨之间。尽管提价的实现程度有所区别，但是总体上看，纸价已获得底部支撑。

　　同时，公司的销售情况也有所好转，存货持续下降。1月份，各个纸品表现有所差异：双胶纸、书写纸等文化用纸恢复情况最为明显；白卡纸亦比08年底明显好转；铜版纸则比较稳定；受报社改版、征订量下滑的影响，新闻纸则显得有些局势不明。

　　由于下游仍处低库存状态，而纸厂库存压力正在缓解，加之近期将推出轻工业振兴计划，国家将建立浆纸的收储制度，届时将完全舒缓造纸企业的库存压力，提升纸厂的议价地位。因此，分析师预计后期纸价上涨仍然可期，而公司的盈利能力也将从纸价的上涨中逐步恢复。