主题：投基方法探讨

A股市场上周一收市大跌，上证综指失守被称为“政策底”的1800点关口，并于上周五收于1728.79点。 在市场情绪极度低迷的时候，基民又会如何投资基金呢？中国证券网最新调查显示，近七成基民表示近期以回避市场为主，暂不投任何基金。
就在前一周的调查中还有逾四成的基民表示要买入股票型基金，而此次却只有22.5％的基民表示会买入。
上周中国证券网进行了“千八‘政策底’已破 ，您准备如何投基”的调查，获得了投资者的广泛关注，共有11628名基民参与了此次投票。结果显示，有4978名基金投资者表示暂时观望，不投任何基金，占投票者总数的42.8％。2928名投票者表示暂时不看好市场，将赎回已有基金，占投票者总数的25.1％。也有2620名基金投资者表示越跌心越定，准备买入股票型基金，占全部投票者的22.5％。仅有1102名基民表示将加大债基投资比例，只占投票总数的9.6%。
天弘基金研究部副总监姚锦表示，对于目前市场，基金投资应该从资产组合的角度进行配置，比如基金组合中可以选择收益率较低但流动性好货币型基金。而对于偏股型基金的配置就要综合考虑个人的风险承受能力，资金的使用计划，以及宏观经济周期和股票市场的情况。对于中国经济中长期的增长前景，市场还是有一致预期的，因此股票市场逐渐进入中长期的投资区域，偏股型基金也进入中长期的投资区域。
姚锦同时认为，本次市场调整的国内宏观背景是，三季度上市公司盈利下降速度出乎市场预期；国际的情况是，次贷危机波及国际资本流动和全球经济，新兴市场国家货币贬值，资本市场大幅调整，市场信心进一步受到挑战。总结来说，国内经济下滑的速度超出预期，而国际经济和国际资本市场的波动又对A股市场形成负面作用。姚锦表示，随着三季报的陆续公布，大家对于经济、企业盈利的预期逐渐明确稳定，而宏观政策的陆续出台和作用逐步显现，国际市场上，金融危机余波影响下的投资者信心逐渐趋稳，A股市场会达到预期稳定下的平衡。从中长期来看，中国经济的平稳增长还是可以持续，股票市场也是逐渐进入中长期的投资区域，现在是基金的一个长期投资的区域。
国金证券基金研究总监张剑辉认为，对于选择偏股票型基金的投资者而言，现阶段建议继续注重风险控制、采取防御为主的投资策略，选择中低风险水平的基金产品以及资产配置稳健的基金产品来构建核心基金组合。卫星基金组合构建宗旨侧重于把握市场结构调整、节奏变化带来的超额收益，关注当前资产管理规模及股票仓位适中、且管理人择时能力相对较强、操作风格相对灵活、策略把握市场阶段机会较好的基金产品以及操作灵活度高的次新基金产品。

嘉宾观点：


张剑辉：国金证券基金研究总监 ，清华大学硕士，六年基金研究经验。重点研究领域涵盖公募基金与私募基金，擅长基金评价及市场策略。独家推出了包含“基金公司”、“基金经理”、“基金产品”的全方位公募基金评价体系，对基金行业各主体进行全面、客观的评价，深入掌握基金公司、基金经理、基金产品特征及行业定位。

立足防御，控制风险
市场或将阶段性摇摆于“政策与业绩”之间，对风险的控制及对市场结构特征、节奏步伐的把握将是这一阶段偏股票型基金间差额收益的重要影响因素。因此核心基金组合注重风险控制、立足防御为主，建议重点选择中低风险水平的基金产品以及资产配置稳健的基金产品，适当侧重中小盘成长风格基金。
卫星基金组合构建宗旨侧重于把握市场结构调整、节奏变化带来的超额收益，关注当前资产管理规模及股票仓位适中、且管理人择时能力相对较强、操作风格相对灵活、策略把握市场阶段机会较好的基金产品以及操作灵活度高的次新基金产品。


姚锦：管理科学与工程博士，4年证券从业经历 。2004年3月加盟天弘基金，历任高级行业研究员、金融工程部副主管，现任天弘基金研究部副总监。

历史的借鉴绝不等于现在
业绩的排名是对于历史成绩的肯定，但是就像股票市场上，不能预期历史总是能够重现一样。历史能够带给我们足够的借鉴，但绝对不是等于现在。从对美国共同基金业绩的实证研究结果来看，共同基金的业绩并不具有持续性。当然，美国也存在长期表现非常优异的对冲基金，但这是需要长期价值投资作为前提的。
（本报记者 徐婧婧整理）



投资基金方法探讨
游客54404问：您觉得现在是买大幅折价的老基金的好时机吗？我看有部分封基折价率近四成了，选择上该注意些什么？
张剑辉：剩余存续期在4～7年封基折价水平、到期年化收益率与历史高点相比大致相当，剩余存续期7～9年封基折价则较历史高点尚有一定差距，建议下阶段重点关注剩余存续期4～7年封基。截至三季度末汉盛、安信、普惠、景宏、裕阳、汉兴等仍具备年度分红的能力，建议予以重点关注，其中普惠与安信三季度末股票仓位相对较低、汉盛已实现收益相对可观，年度分红“安全性”相对较高。封闭式基金或成为融资融券标的物，若是则该创新的实施将带给封基一定机会。其中融资功能赋予的杠杆将提升封基的市场价值，长剩余期限封基由于折价波动区间较大、阶段性机会更为突出（风险也大）。融券功能赋予投资者对冲风险的机会，通过对冲市场风险可以获得封基折价回归的收益，参考封基折价水平与剩余存续期的关系，融券功能下短剩余期限封基来说相对机会更为稳定。悲观的市场环境会加深封闭式基金的折价，在年度分红总体并不“宽裕”的情况下，建议在下阶段封闭式基金的投资选择上同时关注管理人投资管理能力因素，选择业绩相对稳健突出的基金进行投资。
游客56291问：就目前而言选择定投是不是一种好的投资方法？有什么好的定投品种可以推荐吗？
张剑辉：作为一种投资操作方式，定期定额适用于择时能力不强的普通投资者，通过分期投资可以减少或消化市场波动而享受资本市场的增长的平均机会。目前，从长期看，A股市场估值优势的价值将逐步得到认同，选择采取定期定投等方式可以规避阶段性市场震荡的风险。另外，从理财角度来说，定期定额可有助于个人家庭养成计划开支的良好习惯，是普通投资者家庭理财投资的良好方式。定期定额投资着眼中长期，适宜选择综合实力比较突出基金公司旗下的长期表现平稳的基金产品。当然，定期定额也不是意味着没有风险，因此也需要根据自己的风险承受能力选择适合的产品进行投资。
游客56291问：我们现在应该如何选择货币型基金？
张剑辉：10月份，货币市场基金平均年化收益率为3.59%，与9月份相比上升约30个基点。短期来看，利率变化下“浮盈”的增加以及1年期央票发行利率的相对倒挂使得货币市场基金收益率维持相对稳定甚至有所攀升。但随着利率的进一步调整，货币市场基金收益率中长期看将跟随利率呈现下移趋势。对于货币市场基金选择，建议在注重基金历史收益及稳定性的同时，关注其规模及流动性因素。
游客54404问：投资债基有风险吗？
姚锦：投资都有风险，无论什么样的投资，差别是风险的大小。在宽松的货币政策下面，市场对于降息的预期是一致的，不同的是下降的幅度和速度。在降息周期中，债券是很好的投资品种，但是在经历前期的上涨以后，目前债券市场也存在一定的风险。尤其是参与者结构的变化，可能会使债券市场的波动增加。对于债券基金的投资要关注：久期的安排（短债还是长债），类属资产的配置（政府债券还是信用债券）。从历史上看，随着降息的进行，收益率曲线会逐步陡峭化，长债的波动大，而经济下行周期中，信用利差会扩大。
游客56291问：能推荐几只只债基吗？
张剑辉：综合比较产品设计定位、操作稳健性、持债结构及偏好等因素，建议关注华夏债券基金、博时稳定价值债券基金、大成债券基金、建信稳定增利债券基金等注重流动性控制、操作稳健的债券型基金产品。

未来投资“稳”字当头
游客54401问：基金的三季报亏损很严重，您觉得这是不是大盘下跌的原因之一？
张剑辉：证券投资基金以股票、债券等有价证券为投资对象，基金的业绩受到相关市场的影响，主要的因果关系是大盘下跌引起基金亏损，当然基金作为市场最大的机构投资者，其投资操作行为会在一定程度对市场产生影响，但从三季度基金谨慎、稳健的投资操作行为考察基金对三季度市场影响有限。
游客56291问：怎么看央行降息的消息？对我们基民来说算不算利好？
姚锦：本次降息是年内第3次降息，1个月内第2次降息。不过由于经济下滑速度超过预期，加上本周一年期央票改为隔周发行，已经给出降息信号，因此这次降息是在市场预期之中的。降息是国内保经济增长的政策之一，宽松的货币政策和积极的财政政策将会继续进行下去。降息对于实体经济的影响是：可以降低企业的资金成本、改善企业盈利，同时引导居民消费。但是这是需要需求和居民收入的稳定增长来保障的。对于股票市场来说，短期我们能看到的是，降息降低了企业的资金成本，但对于企业盈利的改变还需要经济周期和政策累积作用的影响。因此降息是利好市场的，但是尚不足以改变市场的运行趋势。
游客56597问：四季度市场是否有转暖的迹象？哪些投资机会可以把握？
姚锦：短期看，市场转暖一个很重要的影响因素是海外市场的稳定和全球经济趋势预期的一致，另外国内经济运行状况和政策的调整也是重要的影响因素。投资机会要重点关注增长的确定性，比如受益于财政支出增加的铁路、电力，受益于医疗机制改革的医药，另外受益于政策变化的行业和板块也会存在一定的投资机会。





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