主题：南方航空：6 个月目标价 $1.28 持有

事件 : 南方航空在中国会计准则下 08 年第 3 季度亏损 8.1 亿元人民币。

　　南方航空第 3 季度亏损 8.1 亿元人民币 ( 每股亏损 0.12 元人民币 ) ，首 9 个月纯利 2,800 万元人民币 ( 每股盈利 0.004 元人民币 ) 。

　　08 年第 3 季度经营亏损爲 13.86 亿元人民币，去年同期经营利润爲 24.52 亿元人民币。经营利润的大幅下滑主要是由于经营收入的下降和燃油费用的大幅增加。

　　9 月份，总客座率按年下滑 1.68 个百分点，而 8 月份按年下滑 8.73 个百分点。国内、香港和国际路线分别按年下跌 1.0 、 1.58 及 7.4 个百分点。

　　由于国内运输需求显著恢复， 80% 营业额来自国内市场的南航因而成爲最大受惠者。

　　但是，人民币兑美元的升值放缓，由于过去南航确认大量汇兑收益，升值放缓将给南航造成负面影响。

　　尽管油价在过去数月持续下跌，中国航空业的基本因素在经济放缓下仍然难以乐观。本行预期南航将于传统的第 4 季度录得亏损。

　　南航在 2003 年到 2005 年的业绩均见红，在 2003 年市帐率的最低点爲 0.54 倍。现价相当于 9 月 30 日调整后的资産净值 2.13 元 ( 中国会计准则 ) 折让 46% 。本行认为估值合理。

　　维持持有评级。 6 个月目标价相应调整至 1.28 元，相当于 0.6 倍的市帐率。


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