主题：机构:水泥需求复苏或早于预期 四季度涨价可能性大

源：证券日报 发布时间：2008-11-07
[B]联合证券：水泥需求复苏可能早于预期[/B]

主要受房地产投资减速的影响，今年3月以来，代表水泥需求的产量增速呈现持续下降趋势，8月份更是快速萎缩至1.5%，如果不考虑受春节因素影响的每年1-2月的数据，这一月度增长率为02年6月以来的最低值。

而10月以来，传统的水泥消费旺季今年却呈现“旺季不旺”的现象，华东、华中地区水泥价格一反常态地不涨反跌，令饱受煤价大涨之苦的水泥企业雪上加霜，更说明水泥行业景气度出现下行的迹象。

本轮水泥行业景气上行始自05年下半年，根本的驱动因素是大力淘汰落后产能带来供过于求状况的改善。今年以来水泥行业新增产能虽然远小于04年(扣除落后产能淘汰后的净增量)，但是如果需求持续大幅放缓，则供需关系依然面临再度出现逆转的风险。

按照07年的数据计算，每亿元固定资产投资需要水泥1.15万吨，则5万亿元的投资总额共需水泥5.8亿吨左右。如果在5年内完成，平均每年新增水泥需求约1.2亿吨，相当于07 年总产量的9%，将充分化解房地产的负面影响，彻底扭转需求下滑的局面。

如果“交通运输部门正在酝酿一个未来3-5年内投资5万亿元的计划，包括在建项目、已经规划的项目和追加投资，将涉及公路、水路、港口和码头建设”消息属实，并且项目在较短的时间内大量开工建设，则水泥行业可能只出现短暂且轻微的调整，并从明年2-3季度开始走出谷底。我们的判断是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不会出现供大于求。

虽然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的业绩不太理想，但我们认为目前股价已充分反映了市场对未来的悲观预期。龙头公司的PB 估值在1.2-1.3 倍左右，已具备长期投资价值，再考虑到水泥需求可能早于预期地出现复苏，我们维持对行业及重点公司的“增持”评级。


[B]国金证券：四季度水泥继续涨价可能性大[/B]

由于实际固定资产投资增速的下降，以及07年基数较高的原因，08年前8月份累计水泥产量88786.67万吨，同比增速7.4%，水泥需求增速下降的趋势已经基本确定，但我们认为由于08年6月以来取消了PO32.5(R)标号水泥，水泥实际需求增速下降幅度要小于上述产量下降幅度。

我们建议投资者通过产销率来判断目前的需求是否健康，根据中国建材信息总网提供的数据，今年以来重点企业的产销率均维持在100%左右的高位。而从价格来看，今年7—8月份一改往年同期下降的趋势，持续保持上涨，即使考虑成本上升压力，水泥行业的销售利润率从年初到现在也是月月攀升的，因此我们认为水泥需求增速的下降对行业利润的影响并不应过于悲观，而西北等区域还创出了利润增速新高。

对于房地产投资增速下降如何影响水泥需求增速，我们将房地产新开工面积的增速变化分为乐观、中性、悲观三种情形，推导出房地产施工面积增速的变化，从而求出水泥需求增速变化对应的三种情形，基本结论：09年不会触及我们需求增速5%的底线，10年如果继续悲观的话，则行业景气将面临下降的风险。

对于08年第四季度，我们维持尚能保持旺季的判断，尤其在奥运会期间被减少的开工需求将在第四季度释放(冀东水泥现在从上午就开始排队拉水泥，往年此时排队一般从下午开始的)，四季度仍将是利润贡献最大的一个季度，而借鉴去年河南、四川等区域的特点，我们认为四季度落后产能集中淘汰，将可能引发广东、山东、河北等区域水泥价格短期快速上涨的可能性。

策略：区域比较贯穿我们今年对水泥行业投资策略。区域比较的核心理论基础在于水泥运输的区域性，由此决定了水泥的需求、供给、成本、利润状况在各个区域都存在差异，我们仍维持07年12月在香港所做08年年度策略中的主要观点：最为看好的区域西北、西南、环渤海区域。对应的上市公司包括天山股份、赛马实业、青松建化、冀东水泥，而海螺水泥]区域的四季度是旺季，广东的落后产能淘汰可能加速该区域的价格短期上涨，海螺水泥、塔牌水泥四季度也值得重点关注。


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水泥板块:巨额投资拉动预期 概念价值兼备
来源：上海证券报 发布时间：2008-11-07
受房地产投资减速的影响,今年3月以来,代表水泥需求的产量增速呈现持续下降趋势,8月份更是快速萎缩至1.5％,而10月以来,传统的水泥消费旺季今年却呈现旺季不旺的现象,华东、华中地区水泥价格一反常态地不涨反跌,令饱受煤价大涨之苦的水泥企业雪上加霜,这些情况说明水泥行业景气度出现了下行迹象。

　　按照2007年的数据测算,每亿元固定资产投资需要水泥1.15万吨,而5万亿元的投资总额共需水泥5.8亿吨左右,如果在5年内完成,平均每年新增水泥需求约1.2亿吨,相当于2007年总产量的9％,将充分化解房地产的负面影响,彻底扭转需求下滑的局面。如果项目在较短时间内大量开工建设,则水泥行业可能只出现短暂且轻微的调整,并从明年2至3季度开始走出谷底,只要明年水泥需求增速在7％以上,就不会出现供大于求。

　　虽然水泥上市公司今年下半年和明年一季度业绩不太理想,但目前股价已充分反映了市场对未来的悲观预期,龙头公司的PB估值在1.2倍至1.3倍左右,已具备长期投资价值。考虑到水泥需求可能早于预期出现复苏,尤其是对于疲弱的市场而言,有限的概念、有限的政策刺激,使市场热点更稀缺,水泥股就目前市价而言,整体偏低,市值适中,适合资金进行概念运作,投资者不妨重点关注。