主题：恒瑞医药强大的销售实力是公司最大优势 "买入"

●恒瑞医药一直以抗肿瘤药为核心业务，占其制剂销售比达到70%。我们预计公司今年抗肿瘤药规模有望突破14 亿元，在基数逐渐变大的情况下，高增长的持续性也成为公司考虑的重点。公司已经确立了"以抗肿瘤药为核心，多品类齐发展"的战略，确保收入的持续增长，未来三年预计收入增速能保持在20%到30%之间。
●抗肿瘤药仍然是核心业务，是业绩增长的基石。今年伊立替康销售收入有望达到1.3 亿元，公司抗肿瘤药销售额超过亿元的品种将达到4 个。而明年的来曲唑、新上市的培门冬酰胺酶、S1 替加氟复方制剂都有望成为新的过亿品种。
●手术用药将成为新的增长点，支持公司快速发展。手术用药的市场规模不亚于肿瘤用药，而公司今年已经产生了销售额超过亿元的品种七氟烷，明年的碘佛醇、顺阿曲库胺销售额都有望超过亿元。公司还有数个潜力品种即将上市，因此手术用药有望拉动公司收入再次高增长。
●传统抗感染药业务保持平稳发展。克拉霉素未来两年有望过3 亿的规模，其他低毛利品种将逐步放弃。因此整个品类将维持在2 亿多的销售规模。
●心血管药可能是公司下一个进军的方向。厄贝沙坦今年销售额接近1 个亿，新的产品有望在明年陆续上市。
●公司强大的销售实力是产品规模能不断上亿的保障，这也是公司超越其他企业的最大优势。在收入能保持20%以上的增速情况下，我们预测公司未来2008 年到2010 年的主业对应EPS 为1.034 元、1.294 元、1.683 元，三年复合增长率为44%。今年报表EPS 随公允价值波动预计在0.80 元到0.90元之间。公司从长期来看增长明确，我们维持"买入"评级。




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