主题：大小非”利剑高悬

“大小非”已经成为A股公认的最大威胁。今年最后两个月恰逢“大小非”解禁的小高峰，而且明后两年又将是“大小非”洪峰最猛烈的时候，如果这个问题没有得到根本性的解决，A股想要走出一轮大行情，可谓难上加难。

11月：解禁小高峰

根据Wind统计，11月共有139家上市公司的共约167亿股的限售股上市，以昨日收盘价计算，解禁总市值将近1000亿元。其中股改产生的“大小非”规模为121亿股，占解禁总规模的比例为72.17％，市值高达600亿元；定向增发机构限售股、首发机构配售股等所占比例也比10月大为增加，占解禁比例分别为11％和4％。

与此同时，市场上还有诸多存量的“大小非”正虎视眈眈地随时准备“出逃”。截至9月累计产生股改限售股4663亿股，其中上海3441亿股，深圳1222亿股；“大非”3909.46亿股、“小非”753.67亿股。已解禁股与市场存量未解禁限售股相比，仅占其3成，未解禁的有3557.09亿股，解禁数量为1094.1亿股，已经减持的就更少，沪深两市累计减持的数量只有267.89亿股，仅占股改限售股中极少的一部分，也就是说即使不算上10月、11月两月数据，目前市场就有827亿股已解禁的股票，还没有出现减持行为，虽然其中有被政策限制的 “大非”，但仍有234亿股解禁的“小非”未减持。按照目前两市均价，这部分市值高达1200亿元，即使只减持其中的10％，对市场也是“致命”打击。

“小非”恐是最大威胁

市场普遍认为，在未来经济增长可能放缓，预期不明的背景下，一旦行情略好，“大小非”仍会疯狂减持。以海通证券（600837，收盘价12.64元）为例，在35.18亿股限售股解禁的巨大压力下，最近8个交易日跌幅将近40％。

11月的解禁股还有一个显著的特点，就是“小非”解禁占比高，减持压力大。10月份沪深两市解禁数量113亿股，分属45家上市公司，其中中国石化（600028，收盘价6.95元）就有49.15亿股。但本月解禁的公司数相比更为分散。其中，11月限售股股东数量在5个以上的公司有4家，其中大部分都是“小非”，由于其成本低，加上未来经济预期较差，减持压力巨大。

另一方面，11月解禁股中国有股份少，减持的可能性大增。

此外，基金等机构持有的解禁股数量和比例大幅增加。本月，定向增发机构配售股达到19.43亿股，高于10月的7.34亿股；首发机构配售股为6.59亿股，高于10月的0.52亿股，抛售压力也很大。


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