主题：南方航空难得实现微利

南方航空2008年1-9月实现营业收入420.5亿元，同比增长0.8%，净利润2800万元。前三季度客座率为73.49％，同比下滑0.71个百分点。其中7-9月南航实现主营业务收入145.9亿元，同比下滑了11.6%，主营业务成本140.7亿元，同比增长了14.2％，公司当期亏损8.1亿元，去年同期盈利18.75亿元。
　　市场需求疲软，公司经营环境恶化，奥运、地震等偶发因素导致公司业绩下滑。
　　公司受到的负面影响要小于国航和东航。3大航空公司中，只有公司在前3季度实现旅客周转量正增长。
　　3季度国内航油价格同比提高49％，公司营业成本同比上升15％。虽然公司没有航油套保亏损，但4季度国内航油没有大幅下调，燃油成本仍然较高。
　　3季度人民币对美元走势疲软，第三季度升值幅度仅为0.52%，第三季度公司财务费用大幅上升到3.29亿元。人民币兑美元未来不排除出现贬值可能，由此可能造成公司未来出现汇兑损失。
　　考虑到需求下滑，油价高企，美元走强，公司4季度经营压力较大，实现盈利估计比较困难，预计全年亏损4.75亿元。
　　Ａ股股价较H股仍有182%的溢价，A股未来下行风险较大。公司目前A股市净率为1.7倍，距离历史底部1倍仍有较高溢价。维持公司持有评级。


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