主题：A股的腰杆挺起来了 有望率先突出全球金融危机重围

来源：神光证券网 发布时间：2008-11-14
A股市场的腰杆挺起来了

长期受煎熬的A股投资者终于感受到政策的温暖,有人开玩笑说,自从买了钢铁股,腰杆也硬了;买了水泥股,心里踏实了;买了银行股,钱能生钱了。投资者的感受告诉我们,市场已逐步具备了赚钱效应。如果说过去较长时间A股市场总是看周边股市的脸色行事,现在我们初步可以确定,A股市场陆续恢复了定价能力,11月份注定是A股市场挺直腰杆的一个月。

政府出重拳 股市有信心

国务院出台4万亿元刺激经济计划后,我们几乎每天都可以看到各部门、各地方在执行经济刺激计划中采取各项具体举措。虽然政策落实以及见效需要较长一段时间,但我们已经在股市中看到了中国经济的活力所在,周期性行业如钢铁、水泥、机械股率先出现一波大级别的反弹,在热点的轮换中,银行、地产、煤炭、电力等行业个股纷纷大幅上涨。如果有人仍拿企业业绩说事,我认为,物极必反,虽然不少公司正在经历最坏的时刻,但在国家重大政策利好的预期下,投资者已把目光放在这些行业及企业的复苏上。如果换一个角度思考,与其说是投资者看到政策利好出手买股,不如说是金融资本在资本市场上率先对上市公司提供了援助。政策给了投资者信心,投资者看到了赚钱效应,A股市场的腰杆自然就挺起来了。

政策为股市新一轮上涨铺路

有人会问,政府资金、政策投入,到实体经济,再到广大居民,出现投资效应不是有很长一段时间吗？的确如此,但反问一句,难道我们的经济和股市要等到企业盈利大幅增加、居民收入大幅提高才会转好吗？实际情况不是这样。众所周知,我国GDP从1996年的10%下降到1999年的7.6%,当时固定资产投资从20%下降到5%左右,全社会贷款增速一度从22.5%下降到6.01%,情况也是很糟糕。但自2000年起我国在财政政策、货币政策方向上发生根本性改变,我国的固定资产投资和社会贷款用了3年时间再次上升到20%以上,从而拉动GDP增速迈上10%的大关,在此期间,中国股市也经历了著名的“5·19”行情。

所以,在财政政策和货币政策已经发力的情况下,我们不能再抱着过去的悲观思路不放,虽然股市不会一天两天就好起来,但肯定不会长期在1800点以下持续低迷。投资者要多看看市场自身发生了哪些变化,周边市场的表现倒是次要的环节。

在风格轮动中寻求机会

虽然全球金融市场正在经历着寒冬的考验,但A股市场环境已经转暖了,市场热点在保险、水泥、钢铁、银行、电力、机械、煤炭、农业、金融地产等板块上反复轮换,虽然有的板块游资参与特点明显,有的是游资与基金一起参与,但市场的切入点很简单——抓住主题投资。事实上,无论是钢铁水泥机械、电力环保农业,还是银行地产,都顺应了政策利好的预期。对于买股的机构来说多属于资产配置的性质,也就是说,看好了先买进,暂不考虑浮亏和套牢,在政策向好的预期下,其安全性还是较高的。笔者认为,未来的选股思路一方面要集中在对政策预期的主题投资角度,另一方面要考虑到资金流动的特点,应留意大股东增持、企业回购等行为。只有两条腿走路,投资者才可能在热点轮换中找到适合自己风格的安全投资品种。

A股底气何在？

　　隔夜美股暴跌、周边股市全线大跌，令人吃惊的是，历来跟跌不跟涨的A股市场昨天却出现独立的涨势，上证指数放量大涨了3.68%，并一举攻克1900点大关，报收于1927点。从原先的跟跌不跟涨到近日的一市独强，A股市场转强底气究竟何在？

　　⊙世基投资 王利敏 　　

　　全球股市大跌 A股独涨

　　周三晚间美股的再度暴跌无疑让投资者十分恐慌，因为至此美股本周已连续三天下跌，不但是持续下跌，而且是越跌越凶。受此影响，昨日早间开盘的日本、韩国、澳大利亚股市都出现了3%到4%以上的跌幅。

　　受此影响，A股市场低开，但虽然低开，上证指数仅低开1.18%，稍稍回探之后便逐渐走高，到前市收盘，股指已上涨了31点。尽管午间休市期间，港股跌幅加大，但午后A股稍稍回落后再度节节走高，上证指数最终以大涨68点收盘。在前市成交量温和放大至358亿元后，午后的成交量再度增加了445亿元，从而使日成交量从前几天的四五百亿元放大至800亿元以上，说明面对周边股市的大跌，场外进入的资金反而越战越勇。

　　值得一提的是，本周A股走强不仅仅是昨天一天，本周二同样遭遇隔夜美股大跌，上证指数仅低开1.25%后便一路走高，最后以上涨15点报收。与此同时，我们注意到，全球其他股市无不受到美股的影响，甚至以往受A股影响较大的中国港股近日被美股严重拖累，周二和昨天分别大跌了4.77%和5.15%。

　　独立走势 底气何在

　　A股市场从先前的跟跌不跟涨到逐渐摆脱美股的影响，现在居然能与美股分庭抗礼，其内在的深层次原因究竟是什么？造成这种独立走势的底气究竟有多足？

　　首先，A股市场近日的不跟跌与先前的过分跟跌不跟涨有关，正因A股跌幅最大，造成了A股市场比全球其他股市跌得过分的情况。尤其是前几周全球股市出现了20%到50%的井喷行情，A股市场却无动于衷，更加大了两者间的差距，跌得越多越有反弹要求的规律导致了A股市场的短期强势。

　　其次，近日美股的大跌依然与过度杠杆化导致的金融危机有关，相对而言，我们的金融机构由于没有衍生产品，金融机构以及金融资产极为安全。所以在其他国家频频出现金融机构倒闭的情况下，我们却风平浪静，金融股自然也没有出现其他国家那样的暴跌。

　　再次，国务院推出的4万亿元投资项目促进经济增长以及实行积极的财政政策和适度的货币政策等一揽子举措无疑表明，在全球经济面临恶化的情况下，中国经济很可能保持良好的发展态势。

　　此外，市场传闻的直接针对股市的重大利好还没有出台，也让投资者对近期股市平添了做多的信心。近日众多个股营造的赚钱效应更是加强了投资者的信心。


　　率先突围 尚需努力

　　A股市场相对良好的基本面让投资者增加了不少做多股市的底气，所以近日A股的相对走强应是顺理成章的。而且从理论上讲，已经跌了72.8%的A股市场完全有理由率先突出全球金融危机的重围，甚至可以通过自己的强势提振全球投资者的信心。

　　然而种种迹象表明，要真正达到这么一步，对于积弱已久的A股市场恐怕不是一件容易的事。一是市场的弱势心态仍然占据上风。据报道，本周股市大涨的过程中，仓位原本不重的部分基金并不因为利好出台而积极加仓，反而在继续减仓，如果最大的主力不做多，行情向上的难度很大；二是A股市场短时间内顶住了周边市场下跌的压力，如果美股以及全球股市继续大跌，A股市场是否仍然撑得住；三是随着市场追捧的钢铁、水泥、工程机械、建筑板块热点逐渐冷却，利好会不会随时间而淡化等等。

　　所以，在宏观基本面出台了众多保增长的举措后，直接针对股市的举措仍应加快推出，尤其是在改善股市供求关系方面，如如何化解大小非压力、设立股市平准基金等。有观点认为，救经济就是救股市，既然救经济的措施推出了，直接救股市的举措就可有可无了。如果这种观点占了上风，A股市场能否继续走好是令人担忧的。


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中国地方政府续出扩内需政策 关乎民生数额大
来源：中新网 作者： 发布时间：2008-11-14
国务院总理温家宝日前主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施，明确提出10条具体措施，计划到2010年底总共投入4万亿进行投资。这是一个月内连续第二次针对全国经济情况进行部署，可见经济形势之急迫。而中央政府定调之后，各地方政府近日亦相继出台各自的扩大内需政策。

　　北京今后两年拟投资千亿 促进经济增长提振信心
　　日前召开的北京市委常委会议传来消息称，按照建设"人文北京、科技北京、绿色北京"以及扩大内需的客观要求，今后两年北京将加大投资力度，初步测算市、区两级共安排政府投资1200亿元至1500亿元，预计带动社会投资10000亿元。

　　这些投资将用于基础设施建设、民生改善、生态环境改善、新农村建设等领域。未来一段时间内，北京将以每两年建成100公里、每年至少通车一条线路的进度推进城市轨道交通建设，全力确保2009年新开工地铁15号线等4条线路，续建4号线等9条线路，到2010年累计投资900亿元，通车里程达到300公里。此外，北京还将加快外部联络线和城市路网、公交枢纽建设，重点推进京台高速北京段等高速公路建设，提前建成全市规划高速公路网。

　　按照市委常委会议要求，北京还将实施一批增强资源能源保障能力的重点项目，加快建设华能等四大城市热电中心、陕京三线等输气项目和南水北调配套工程；推动建设民生改善项目，进一步加大保障性住房和两限商品房建设，2009年建设总规模力争达到850万平方米；通过实施老城区危改等工程改善居民居住条件，推进一批重大公共卫生、文化设施和社会福利设施项目建设；加快实施11个新城森林公园和绿色走廊等生态项目建设，加快新城基础设施、城乡接合部改造和新农村建设，早日实现城乡一体化。

　　上海出台八项措施扩大内需促经济增长
　　13日召开的上海市政府工作会议传来消息称，为全面贯彻落实中央进一步扩大内需、促进经济平稳较快发展的决策部署，上海市结合实际部署出台了八项措施，力争实现"确保上海经济平稳较快发展、确保民生持续得到改善"两大目标。

　　上海市市长韩正在会上指出，这八个方面的措施是上海市委、市政府按照中央部署，对上海经济发展重大项目、重要政策、重要任务进行了系统梳理、深入研究，并在今年以来陆续推出的各项政策措施的基础上提出的。这些措施包括加快推进城乡一体化基础设施建设；加快推进重大产业项目建设，支持促进企业健康发展；加快科技创新和高技术产业化建设，着力提高自主创新能力；加快推进节能减排工程和生态环境建设；加快做好群众期盼的实事大事，加强以民生为重点的社会建设；加快推进安居工程建设，促进房地产市场稳定健康发展；全面加强筹办世博会工作，加快提升城市硬件设施与综合管理水平；全面加强金融风险防范管理，积极拓宽融资渠道。

　　广东预计明年可完成1.3万亿元投资
　　广东省长黄华华近日主持召开省政府常务会议，贯彻中央关于进一步扩大内需促进经济平稳较快发展的工作部署。

　　会议指出，中央决定实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并推出关于进一步扩大内需促进经济增长的十项措施，大大增强了我省有效应对面临的问题和困难、保持经济平稳较快增长和经济转型升级的信心和决心。结合中央要求和广东实际，我省决定集中在今、明两年加大投入力度，统筹用好各项支持经济社会发展的资金投入，并多方筹措资金，集中投入财政性资金近1000亿元，拉动社会资金投入5000亿至10000亿元，为我省下一轮大发展奠定良好基础。计划明年重点工程投入3000亿元，比2008年约增加2倍，带动社会投资稳定增长，预计明年全社会投资可完成1.3万亿元左右。

　　山东推出8000亿元投资项目拉动经济增长
　　在12日举行的山东全省重点建设项目推介会上，人行济南分行和省发改委向省内金融机构推出八大重点行业的240个项目，总投资约8000亿元。

　　此次山东省推出的240个重点项目，涵盖农林水利、交通能源、现代制造业和高新技术、服务业和社会事业、节能环保、城市基础设施等领域。其中包括，山东东部沿海铁路通道工程、蓝烟铁路电气化改造等交通项目27个，总投资1298亿元；海阳核电、华润电力菏泽电厂等能源项目25个，总投资1405亿元；千亿斤粮食生产能力建设、黄河滩区安全建设等农林水利项目28个，总投资975亿元；中石油青岛海工建造基地、东营石油装备生产基地等现代制造业项目44个，总投资2089亿元；山东华芯半导体公司12英寸集成电路、山东东岳集团年产10万平方米离子膜等高新技术项目35个，总投资407亿元；黄河口湿地生态休闲度假区、烟台中金数据中心等服务业和社会事业项目55个，总投资961亿元；

　　扩大内需，短期靠投资，长远靠消费
　　中国官方媒体近日发表评论称，扩大内需，短期靠投资，长远靠消费。加大政府投资特别是中央投资力度，进而带动社会投资，是刺激经济增长最为有效的手段。
　　据测算，中央部署的4万亿元人民币投资，大约可拉动明年经济增长1.8个百分点。在当前外需明显减弱、消费乏力之时，加大投资力度，扩大国内需求，成为稳定经济增长的关键。当前，要坚持扩大投资规模与优化结构并举，确保4万亿元投资既能促进经济增长，又能推动结构调整；既能拉动当前经济增长，又能增强经济发展后劲。

　　而消费是经济增长的持续动力。近几年特别是今年以来，我国消费呈现持续增长态势。与去年同期相比，前10个月消费实际增幅加快约3个百分点。但是，收入增速减缓、收入预期下降、收入差距扩大等不利因素，制约着城乡居民特别是中低收入群体和广大农民的消费。当前，既要加快民生工程建设步伐，又要着力提高城乡居民收入和保障水平，增强居民的消费能力，在保证人民更多、更好地享受发展成果基础上，逐步提高消费对经济增长的贡献率。

医改征求意见进入最后一天 实施方案年底前推出
来源：第一财经日报 作者：周雪 孙书博 发布时间：2008-11-14
医改协调小组已正式升格
今天是《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》(下称《意见稿》)征求意见的最后一天。

相关人士透露，针对目前这份征求意见的医改方案，医改小组将在吸取社会各方建议的基础上，重新形成《关于深化医药卫生体制改革的实施方案》(下称“方案”)，力争在年底前推出。

11月12日，国务院有关负责人召集医改小组部分成员，就近期推进医改有关工作作出部署。

　　聚焦医改实施方案

《第一财经日报》获悉，医改主要牵头部门国家发改委，已开始着手制定下一步医改有关工作的时间表。从下周起，医改小组将重新集中，讨论研究出一个更为具体、更具操作性的实施方案，新的实施方案可能将医改的重点定位到三年规划。此前《意见稿》中的五项重点工作(加快推进基本医疗保障制度建设、初步建立国家基本药物制度、健全基层医疗卫生服务体系、促进基本公共卫生服务逐步均等化、推进公立医院改革试点)，也将形成五个配套文件一同颁布。

2006年6月30日，国务院常务会议决定成立由国家发改委和卫生部牵头、14部委(后增添到16部委)组成的医改协调小组。据了解，国务院日前已批准医改协调小组升格为医改领导小组。相关人士表示，小组升格是为后期医改方案的确定及实施作准备，各部门之间的利益关系将更有效地进行梳理。

《意见稿》中对业界普遍关注的如何管办分离，如何改革以药补医机制，如何实施基本药物制度未有明晰方向，业界争议较多。“按照协调小组最初的设想，方案基本是一个原则性的指导意见，具体的措施主要依赖于其他的二十余个配套方案来解决。”一位小组成员表示，目前《意见稿》中略显突兀的“五项重点工作”，也是后来考虑到当前医改工作的紧迫性才加上去的。

“时间已经非常紧了，但协调的难度一定不会小。”一位协调小组成员透露，此前在卫生部召开的一次基本药物制度讨论会，人保部、卫生部、发改委、药企基本代表了不同的思路，“最后，还是需要在妥协中达成共识。”

改革应分阶段进行

据悉，实施方案确定后，将选择不同地区、不同规模医院进行试点，争取用1到2年左右的时间完成医改。

但是，业内专家表示，想要在短期内完成医改并不现实，医改必须要分阶段进行。医改是一个长期复杂的过程，其中涉及到的不仅是部门之间的利益，医生、患者、医药相关行业的利益也很难在短时间内有效协调。

而在目前医疗领域市场机制失灵的情况下，第一阶段必须强调国家行政干预。“目前部分医生的个人主导思想已经不是治病救人，而是开大处方药、大检查。另一方面，对药品生产企业的评价已经不是产品的质量，而是谁生产的药品价格更低。这些问题已经不是市场能够解决的了。因此国家强调政府主导是必要的。”北京康派特医药经济技术研究中心主任李磊说。

“不过，在强调政府主导的同时，必须明确是在过渡期内政府主导这一前提条件。因此，在制度设计上政府一定要留出退出机制的缺口，以及一个市场的准入机制。”李磊说。

不仅如此，在过渡时期内，医改的费用投入仍将以政府为主。近年来，国家在医疗卫生投入方面呈逐年增长的态势，城乡基本医疗保障制度预计在明年底全面实施，2008年用于医改方面的财政支出增长到2600亿元左右，预期到2010年达到4000亿～5000亿元之间。

最近国务院推出4万亿元经济刺激计划，“这4万亿元的投入中，还将有一部分用于医疗保障体系的建设，因此国家投入的总金额将有更大比例的提高。不过，在国家加大投入之前一定要明确哪些领域是一定不能投入的。”李磊说，“在没有有效整合社区、民营医疗机构，以及10000家以上社会药店的情况下，不能加大政府的投入。因为到目前为止，我们在医疗资源缺乏的同时，还面临着大量医疗资源浪费的情况。”（来源：第一财经日报 周雪 孙书博）

融资融券试点进入冲刺 券商已转入赶制材料阶段
来源：21世纪经济报道 发布时间：2008-11-14
　融资融券业务试点进入冲刺阶段。

　　近日，本报记者从多个权威渠道获悉，11月8日第二次融资融券联网测试圆满结束后，中信证券（600030.SH）、国信证券等11家参与了两次联网测试的券商都已转入赶制材料阶段。

　　将于自12月1日起实施的《证券公司业务范围审批暂行规定》（下称“《规定》”）意味着，券商可以自此时点按新规定向证监会申报开展融资融券业务的书面材料。

　　“从周一（11月10日）到今天，我们有同事已经连续熬夜奋战。”11月12日晚间，一家知名券商经纪业务部总监接受本报记者采访时感言，为确保公司申报材料能够一次性过关，公司上下不敢有丝毫懈怠。

　　事实上，没有参与测试的一批优质券商更是早已加班加点赶制申报材料，都希望能够赶在12月1日率先向证监会上报材料。

　　“没有参与测试已经很遗憾，我们不希望在申报材料这个环节中再次落后。”11月13日，一家没有进入联网测试名单的创新类券商高层说，目前，融资融券的技术、制度准备都已完全就绪，申报材料受理后，首批试点券商即将出炉。乐观预计，走完所有程序后，明年1月，试点将有望正式拉开。

　　 试点“档期”

　　“本次测试全面检验了融资融券交易、划转、结算、交割等相关步骤，特别对融资买券、融券卖出、平仓、强制平仓等交易流程进行了特别测试。”11月12日，北京一家参与了11月8日联网测试的券商人士介绍。

　　虽然与10月25日首次联网测试相比，本次测试的内容没有太大变化，但该人士称，通过两次测试结果，一些券商已圈定了第二次测试的重点案例，并全面检验了融资融券交易过程。

　　“近日，各家券商还在根据各自测试时出现的一些问题，进一步调试系统。”该人士指出，总体上说，目前相当部分参与测试的券商系统稳定性都很不错，运行效果良好，已经从技术上具备了开展试点的条件。

　　他认为，由于12月1日起实施的《规定》已列明券商申请增加业务种类应向证监会提交的材料，相当于是给出了一个申报的起始时间点。因此，尽管管理层没有明确给出融资融券试点的具体时间表，但档期基本上已浮出水面。

　　“申报材料受理后，证监会将在45个工作日内予以批复。”上述知名券商经纪业务总监称，考虑证监会之前已对参与两次联网测试的券商提前进行了现场检查，因此，这些券商从申报材料被受理到获得批复，应该不会费时太久。

　　该总监认为，从券商材料获批到真正开展业务，时间上的不确定性是，到工商管理机构换领新的营业执照的程序，“按照之前券商申报IB业务的经验，这个环节可能需要10天-20天，甚至更长。”

　　上述创新类券商高层补充说，考虑到换领新营业执照后，券商还需要向证监会申请换发证券经营许可证，乐观预计，明年1月，首批试点有望拉开。

　　由于2006年证监会颁布的《证券公司融资融券试点管理办法》（下称“《管理办法》”）明确规定，客户只有在一家券商开户时间长达半年以上才能进行融资、融券业务，因此，上述高层认为，受转融通的证券金融公司短时间内难以落定等诸多因素影响，未来融资融券业务的试点过程将至少持续6个月左右。

　　他认为，根据证监会推行股改时其的做法，为使试点能够获得全面成功，“期间，证监会很可能会根据试点的进展情况，推出多批试点券商名单”。

　　“我们现在得到的消息是，与参与联网测试的券商不一样，没有进入测试名单的券商的申报材料一旦受理后，证监会需要组织专家等对券商的系统和人员进行进场检查。”该高层说，现在看，没有参与测试的券商只能考虑争取进入第二批或第三批试点名单了。

　　融资保证金比例：70％-90％

　　11月1日，宏源证券（000562.SZ）公告称，公司近日召开的股东大会已同意公司向证监会申报开展融资融券业务，并授权公司经营管理层办理相关手续。

　　公开资料显示，宏源证券并没有在进行联网测试的11家券商名单中。

　　“除宏源证券外，净资产超过12个亿以上的众多券商都已做出准备申报开展融资融券业务的决定。”11月4日，接近管理层的一位人士说，考虑到融资融券业务将给券商带来巨大的收益，加上其可能会对券商经纪业务造成的冲击，大部分有能力的券商都想争取分得一杯羹。

　　随着申报材料时点的临近，融资融券利息水平、保证金比例及客户资质认定等交易制度设计，已基本成型。

　　2006年证监会针对融资融券颁布的《管理办法》明文规定，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50％。沪、深交易所规定，投资者融资融券的期限不得超过6个月。

　　上述知名券商经纪业务部总监说，据其了解到的情况，目前已经或正在制定申报材料的券商给出的融资保证金比例基本上都在70％-90％间，远高于50％。

　　由于目前的市场点位下，很难出现类似上半年连续多日系统性下跌的局面，70％-90％的融资保证金比例，基本上可以防范券商融资交易中的风险。

　　再者，券商对客户资质的认定条件是苛刻的。以前述总监所在公司的规定为例，客户要从事融资业务，除了开户6个月、拥有100万以上资产外，投资盈亏记录及资产周转率亦在考察之列。

　　另外，关于融资融券的利息水平，该总监介绍，试点期间，各家券商均在同期银行贷款利率的水平上加一定幅度的浮动利率。由于管理层未规定每家券商给出的浮动利率区间，因此，存有竞争关系的浮动利率不会相差得太离谱。

　　毕竟，一旦一家券商规定了过高利息，客户将“以脚投票”，选择去利息水平相对低的券商融资。

　　该总监透露，之前外界预期管理层在接受各券商申报材料之前可能会出一个试点期间融资融券操作指引的可能性正在减小。

　　暂无做空压力

　　目前，不管是技术、制度准备，还是市场条件，都已为融资融券试点的推出提供了良好机会。

　　对于近期市场传出“因担忧融券具有的做空功能会对目前脆弱的市场造成压力，致使融资融券试点业务放缓”的说法，该人士表示，这完全是误读。

　　“大家首先要知道，试点期间券商只能以自有资金和自有证券向客户进行融资融券。”该人士说。

　　“众所周知，目前主要券商的自营证券数量非常少，可以说，基本上是无券可融。另外，即使还有券商有相当数量的自营证券，考虑到融券后，客户将会做空该券，这将直接导致券商持有的自营证券市值缩水。”该人士认为，因此，券商是不会简单为了开展融券业务而向客户融券的。

　　目前可以确定的是，试点阶段，除特殊情况外，将不会出现券商以自营证券向客户融券的行为。因此，该人士分析，融资融券试点期间，融券对市场的做空压力将暂时不用考虑。 （21世纪经济报道）