主题：上海机场：08年10月数据分析业务触底回升，航班结构变差

公司今天公布08年10月运营数据。对此点评如下：上海市场10月旅客吞吐量同比止跌回升，环比大涨18.9%，国内航线表现良好。10月数据明显回暖的主因在于：（1）月初是年内唯一的“黄金周”；（2）奥运会和残奥会结束，人为压制因数逐步减弱。不过，由于机场保安措施依然严格，国际签证尚未真正放松，航空市场潜能仍未完全释放出来，尤其是国际航线。

　浦东机场：国际航线拖累客流量增速，航班结构继续变差。国内旅游客爆发性反弹，国际旅游客降幅趋缓，环比均得大幅增长。飞机起降温和增长，但结构继续变差。

　08年业绩见底，未来增长空间广阔。08年，机场收费改革，扩建工程投产、所得税改革、奥运会举办等令公司业绩大幅下降，我们相信该利空已经包含在股价之中。09年，公司业务量有望在08年底基数上实现较快增长，2010年上海将举办世博会（预测观光客将达7000万人次），远期还有迪斯尼建园等利好因数，公司长期增长空间广阔，战略地位优越。市场一直关注的重大资产重组事项，目前没有明确进展信号，我们估计09年完成的可能性不大。

　下调业务量增速假设及盈利预测，维持“买入”评级。

　鉴于9月份由美国始发的金融危机迅速波及全球，且已传到至实体经济，国际航线需求将不可避免的受影响，我们由此下调上海两场的业务量增速，将09年总体旅客吞吐量增速由12%调降至8%，并仍假设虹桥机场不断增长，由此浦东机场的旅客吞吐量增速为14.4%（原为21%），并假设浦东外航旅客增长5%（原为12%）。新假设下，我们预测公司080910年EPS分别为0.48、0.57、0.73元，年均增长23.7%（不考虑重大资产重组）。

　给予09年20倍PE估值，再考虑重大资产重组预期，给予15%溢价，目标价13.1元，维持“买入”评级。


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