主题：上海机场：低谷即将过去

　投资要点：

　　枢纽港地位值得期待在此轮航空需求下降的过程中，由于国际和地区航线下降幅度较大，公司所受到的冲击比其他机场更严重，但我们认为在亚太区域核心枢纽的规划下，公司的前景较好，在航权开放、世博会等带动下，公司09、10年仍可保持10%以上的复合增长。

　　非航业务快速增长浦东二期投产不仅带来了2万平米的商业面积，更是促进公司对T1和T2进行了资源整合，租金水平也有所增长。随着枢纽港地位的确立和客货流量的增长，公司非航业务将快速增长。

　　整体上市值得期待股改时，公司承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产。随着时间的推移，资产注入和整体上市的概率就越来越大，目前虹桥机场（不包括扩建工程）

　　和浦东机场国际货站净资产规模约40亿，净利润约11亿。

　　投资建议公司08至10年每股收益分别为0.50元、0.65元和0.80元。结合相对估值和绝对估值，我们认为公司合理股价为12.1-14.58元之间，相对目前的股价有较大空间，给予买入的投资评级。


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