主题：上海机场 国内航线增

国内航线增速有所回升：

2008 年10 月份，公司完成国内航线起降架次10769 架次，同比增长23.61%，完成国内旅客吞吐量117.16 万人，同比增长16.77%，国内起降架次同比增速和国内旅客吞吐量同比增速较9 月份增速均有所回升。我们认为国内航线数据的好转有以下三个方面的原因：一、随着奥运会的完全结束，国内市场部分被压制的需求开始逐步恢复；二、自08 年开始五一长假取消，同时上半年地震等因素压制了部分旅游需求，因此今年国庆节的旅游市场同比增长迅速，根据民航总局的关于十一黄金周的统计，“十一”黄金周七天(9 月29、30 日、10 月1-5 日)民航共执行飞行航班33416 班，比去年同期（10 月1 日至7 日）上升8%。旅客运输量433 万人次，比去年同期增幅14.8%，三、虹桥机场的产能受限使得上海的国内市场增量基本上转移至浦东机场（以国内虹桥机场10 月份起降架次同比下降1.6%，旅客吞吐量同比2.74%），如果以上海浦东、虹桥机场合并统计的话，10 月份国内起降架次同比增长6.48%，国内旅客吞吐量同比增长6.67%。

国际航线下降幅度有所降低：

08 年10 月份，国际航线完成起降架次9798 次，同比下降-5.95%，完成旅客吞吐量111.2 万人，同比下降9.53%，下降幅度较9 月份均有所降低，原因主要有两个方面：一、上半年的偶然因素和奥运管制因素逐步消失；二、国庆节长假的带动。但是全球经济放缓对浦东机场国际航线的负面影响仍不容小觑，根据OAG 对于08 年第4 季度全球运力投放的预测，在全球经济放缓的影响下，全球航空公司纷纷削减运力以降低变动成本，4 季度预计全球运力投放同比下降5.2%，其中亚洲同比下降6.5%。

09 年上半年相对看好国内航线的部分恢复，国际航线大幅反弹需假以时日

我们目前判断09 上半年浦东机场国内航线的增速部分恢复确定性相对较大，原因如下：一、国内的宏观经济、航空需求的基础好于全球市场；二、虹桥机场饱和，上海的国内市场增量基本上会转移至浦东机场，因此随着偶然因素的消失，09 年上半年即使考虑宏观经济下滑的因素影响，但在08 年相对较低的基数之上国内航线同比增速会相对回升；对于浦东机场国际航线，我们认为美国欧洲的经济何时恢复尚难以判断，目前来看09 年其积极因素体现在08 上半年中国地震奥运等偶然因素的消失以及08 年下半年以来基数较低，但是基于美国等全球主要经济体基本面好转而带来的上海机场国际航线增速的大幅反弹可能仍需假以时日。

盈利预测与投资评级：

在假设不进行资产收购的前提下，我们维持公司08 年-10 年EPS为0.44/股、0.62 元/股、0.76 元/股，考虑到公司资产整合预期，维持增持的投资评级。


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