主题：两市国债全面回调

连续多日持续走强的银行间、交易所国债昨日全面回调。多位相关分析人士表示，以国债为代表的两市多个券种收益率昨日均不同程度表现回调，这主要是受到上周末强劲的降息预期落空的影响所致。不过长期国债的抛盘明显偏重，或显示市场对于未来供给将迅速增加压力不可避免的心态已初步显露。

　　预期并未“如期”兑现据公开数据显示，连续6个交易日不断走高并刷新记录高点的上海证券交易所国债指数昨日缩量回落，收盘时该指数报119.75点，较前一交易日收盘走低0.03%，全日成交金额15.43亿，也较前收盘17.95亿的成交量有所减少。与此同时，银行间国债价格昨日同步收跌，基准7年期国债收益率涨7.67个基点至2.7127%。全日成交的18只国债8只上涨10只下跌，全日共成交105亿元，成交量较上周五的156亿元缩量三成。申万研究所债券研究员张磊告诉记者，这可能主要是受到上周市场的减息预期并没有实现，导致投资者信心有所低落等因素影响。

　　而记者了解到，基于市场上浓重的降息预期，跟随一级市场3个月国债、央票发行利率跳水，上周市场各品种债券收益率均出现一波大幅、快速下行行情。上周五收盘时，短期央票、国债现券收益率水平已经大幅走低，逼近甚至跌破市场短期资金价格水平。不过随着上周末降息并未如期兑现，本周第一个交易日各券种收益率已经表现明显走升，昨日收盘时期限为2.5年的央票利率已经回升到2.4%左右的水平。

　　长债供给压力预期初现不过交易员也指出，昨日下跌的国债主要集中在中长期，这在一定程度上可能也是受到积极财政政策下中长期国债供给将加速扩容这一预期的拖累。

　　中信证券债券分析师胡航宇在最新的研究报告中指出，10月份财政收入出现0.3%的负增长，这是1996年以来首度出现。从财政收入增速从上半年的33.3%一路下行至目前的负增长来看，明年财政收入更加不能乐观，这使得任何大规模政府投资资金必然需要借助大举发债才能实现。根据胡航宇预期，2009年新增国债规模至少在5000-6000亿，如果在债券牛市的初期，也许这样的增量并不会对收益率有太大影响，但在目前长期国债收益率已逼近历史低点的状况下，未来长期国债的收益率面临一定的向上压力是不可避免的。

　　而据了解，昨日中长期限国债抛盘明显偏重，同时这部分债券收益率停止下行开始回调的时间点也明显早于其他券种。交易员称，昨日收盘时回升至3%左右水平的10年期国债现券上周最低曾处在2.8%左右，但是自上周五开始，该期限国债就已经开始表现上行，上周五收盘时其收益率水平已经回到2.9%左右。而昨日这个期限的国债收益率水平跟随银行间其他券种进一步走升。“这或可以说明市场对于中长债供给加速扩容将带来压力已经有一定预期”，大行交易员表示，中长债的供应增加近期就已经开始初现端倪，仅本周就将有共计近1000亿的国债、国开行以及农发行等3期中长期限新债发行，预计12月份的新债发行量也将保持在今年以来的月度发行高水平。



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