主题：汽车行业：正增长还不值得欢欣鼓舞

东方证券 秦绪文

　　研究结论

　　10月份乘用车市场产品销量同比增长11.0%。10月份，国内制造的乘用车市场总体实现销售458,855辆，同比增长11.0%，环比下降2.6%。1～10月份国内制造乘用车市场总体实现销售4,745,289辆。同比增长11.6%，暂时止住了8、9月份以来销量负增长的态势。但是，我们认为，乘用车市场需求状况并没有好转，销量的同比增长来源于厂商对经销商的大规模压库，终端销售形势并没有获得改善。

　　乘用车产品细分市场的市场表现分化。10月份，乘用车市场同比增长11.0%。其中，中级豪华车、入门级中级车、中档小型车、微型轿车、豪华SUV、中型SUV和小型SUV七个细分市场的销量增速快于行业增速；大型轿车、中档中级车、高档小型车、低档小型车和大型MPV五个细分市场的销量同比下降。

　　不同乘用车生产企业市场表现差别很大。本月多家企业同比销量增速超越整体乘用车市场。销量增速相对较高的企业有：上海大众、一汽丰田、广州丰田、东风日产、北京现代、东风悦达起亚、一汽夏利、比亚迪汽车、华晨中华、华晨宝马、北京戴-克、一汽轿车、长安汽车、上汽通用五菱和上海汽车等。

　　上市公司旗下乘用车生产企业，上海大众、上汽通用五菱、上海汽车、一汽夏利、一汽轿车、一汽丰田、东风日产、长安汽车、比亚迪汽车和华晨中华等企业的市场表现相对较好。

　　不同乘用车制造企业的市场份额波动明显。10月份，主要合资乘用车企业中，一汽大众、上海通用和上海大众的市场份额依然位列乘用车市场销量前三甲的位置。但是上海通用、上海大众、广州本田的市场份额明显下降；而一汽大众和北京现代的市场份额则呈现明显的上升趋势。

　　10月份，奇瑞汽车、吉利汽车的市场份额下降的趋势似乎已经止住，而一汽轿车(6.73,0.16,2.44%,吧)市场份额上升的速度趋缓；比亚迪的市场份额迅速上升非常引人注目；华晨中华和一汽夏利(3.47,0.14,4.20%,吧)亦延续了市场份额上升的趋势。

　　投资评级。维持对上海汽车(5.97,-0.16,-2.61%,吧)(600104)、一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927)增持的投资评级。

　　1、总体市场表现(Sedan+MPV+SUV)

　　10月份，国内制造的乘用车市场总体实现销售458,855辆，同比增长11.0%，环比下降2.6%。1～10月份国内制造乘用车市场总体实现销售4,745,289辆。同比增长11.6%，暂时止住了8、9月份以来销量负增长的态势。但是，我们认为，乘用车市场需求状况并没有好转，销量的同比增长来源于厂商对经销商的大规模压库，终端销售形势并没有获得改善。

　　2、乘用车产品细分市场的市场表现分化

　　10月份，乘用车市场同比增长11.0%。其中，中级豪华车、入门级中级车、中档小型车、微型轿车、豪华SUV、中型SUV和小型SUV七个细分市场的销量增速快于行业增速；大型轿车、中档中级车、高档小型车、低档小型车和大型MPV五个细分市场的销量同比下降。

　　3、不同乘用车生产企业市场表现差别很大

　　本月乘用车销量同比增长11.0%，多家企业同比销量增速超越整体乘用车市场。销量增速相对较高的企业有：上海大众、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、北京现代、东风悦达起亚、一汽夏利、比亚迪汽车、华晨中华、华晨宝马、北京戴-克、一汽轿车、长安汽车(3.67,0.00,0.00%,吧)、上汽通用五菱和上海汽车等。

　　上市公司旗下乘用车生产企业，上海大众、上汽通用五菱、上海汽车、一汽夏利、一汽轿车、一汽丰田、东风日产、长安汽车、比亚迪汽车和华晨中华等企业的市场表现相对较好。

　　4、不同乘用车制造商的市场份额的波动趋势

　　10月份，主要合资乘用车企业中，一汽大众、上海通用和上海大众的市场份额依然位列乘用车市场销量前三甲的位置。但是上海通用、上海大众、广州本田的市场份额明显下降；而一汽大众和北京现代的市场份额则呈现明显的上升趋势。

　　10月份，奇瑞汽车、吉利汽车的市场份额下降的趋势似乎已经止住，而一汽轿车市场份额上升的速度趋缓；比亚迪的市场份额迅速上升非常引人注目；华晨中华和一汽夏利亦延续了市场份额上升的趋势。



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