主题：招商银行：净息和中间业务收入增速放缓 短期推荐


随着宏观经济增速的逐步回落,企业投资及居民消费意愿将逐步下降并导致贷款需求减少,加之经济下滑导致贷款风险上升,银行贷款规模扩张的动力将受到约束,而今年以来的3次降息及未来持续的3-4次降息将使公司的息差逐步收窄,这将成为净利息收入增长的最大挑战。

　　而公司的中间业务收入由于基数比较高且缺乏新的亮点,增速也会明显放缓；宽松的宏观政策虽然能够减缓经济下滑的速度，但无法扭转经济景气下滑的趋势，部分企业的经营困难可能会加重从而导致银行信贷成本上升；为了收购永隆公司发行的300亿元金融债将导致公司每年新增约15亿元利息支出。

　　基于以上考虑，我们调低了公司09年的业绩增速，我们预计公司08、09年的净利润增速分别为64％和17.6％，每股基本收益分别为1.7元和2元，当前股价对应市盈率分别为7.2倍和6.1倍，按08年底每股净资产6.08元计算，公司目前的市净率为2倍。我们认为从市盈率来看，公司的估值已经处于安全的区间，我们给予公司短期推荐、长期A的评级


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