主题：汽车行业：对燃油附加税的改革假设分析

凯基证券 王志霖

　　作为“费改税”体制改革的一个重要组成部分，燃油税改革已被各界呼吁了十余年。在11月18日，发改委能源研究所所长韩文科接受媒体访问时委婉表示“燃油税的推出应该是快了”，使得燃油税改革的相关呼声再次盛嚣尘上，我们在此做出相关假设分析。

　　燃油税出台主要背景之国内油价高于国际油价约38%首先，我们先看主要背景，即现今国内汽油零售价高于国际汽油零售价约38%。按照美国每加仑89#(相当于中国的93#汽油)汽油不含税的最新零售价为标准，即2.09美金/加仑，相当于3.77元人民币/升。而国内，以北京为标准，93#汽油的零售价(含17%增值税)为6.1元人民币/升，高于国际汽油零售价约38%。若国内汽油零售价按照国际油价调整，降至每升4.41元人民币/升(含17%增值税)，则降幅可达28%左右。

　　燃油税率的情景分析我们假设国内汽油基准价格与国际水准一致，即每升4.40元人民币/升(93#汽油，含增值税)，按照市场盛传的30%、50%和100%的燃油附加税率，则汽油零售价格的变化如图一所示。

　　再次，我们考虑征收燃油附加税后，消费者的费用变化。

　　以北京为例，北京养路费普通客车每月每吨220元，一般家用轿车1个座位为0.1吨，因此5座轿车每月上缴养路费110元。再以一般家用轿车，排量1.6L，5座为计算单元，每天行驶50公里，一个月行驶1500公里，1.6L轿车在城市路况下通常每百公里耗油10L左右，即一个月的汽油消费量为150L。在图二中，我们具体看各情景下的费用情况：

　　我们对于燃油附加税改革假设分析后的主要观点：

　　1、征收燃油附加税对于消费者影响的最关键因素在于燃油附加税税率。从图二可以看出，30%税率的使用费是100%税率使用费的65%，即燃油附加税率每提高10个百分点，使用成本(仅考虑油费)增加7.7个百分点。2、燃油税调整的时机对消费者短期心态影响显著。我们继续从图二分析，如果国内油价先行与国际油价接轨后再征收燃油附加税，则即便为30%的税率，使用成本亦会增加11.4%。而若直接在现行价格上征收燃油附加税(基准价与国际油价接轨)，则即便征收50%的燃油附加税率，使用成本亦较现行成本略低32元/月。或者说，50%的燃油附加税率为现行成本和直接征税后成本的平衡点。因此，我们认为，若直接调整，且税率低于50%，对于消费者短期心态影响则不显著，甚至更偏向于利多方面的影响。

　　3、我们相信，国家征收燃油附加税更深层次的意义在于指导消费者的长期消费趋向。在石油消费量日趋增加，而资源日趋紧张的背景下，高油耗者高税赋，不但能体现公平原则，长期以往，更将有效指导消费者的消费观念和消费趋势，提升节油性能优异的汽车和小排量汽车的吸引力。

　　结论综上，燃油税改革对于汽车行业的长期影响将利多小排量汽车厂商和节油性能优异的日系厂商，如一汽夏利(3.58,0.25,7.51%,吧)(000927.SZ, Rmb3.33,减持)，骏威汽车(00203.HK,HK$1.63,增持)，海马股份(3.73,0.04,1.08%,吧)(000572.SZ, Rmb3.69,未评级)和长安汽车(3.67,0.00,0.00%,吧)(000625.SZ, Rmb3.6,减持)本部等。



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结论综上，燃油税改革对于汽车行业的长期影响将利多小排量汽车厂商和节油性能优异的日系厂商，如一汽夏利(3.58,0.25,7.51%,吧)(000927.SZ, Rmb3.33,减持)，骏威汽车(00203.HK,HK$1.63,增持)，海马股份(3.73,0.04,1.08%,吧)(000572.SZ, Rmb3.69,未评级)和长安汽车(3.67,0.00,0.00%,吧)(000625.SZ, Rmb3.6,减持)本部等